金融去杠杆进程中同业存单治理研究-上海期货交易所.PDFVIP

金融去杠杆进程中 同业存单治理研究 Research on the Governance of Interbank Deposit in the Process of Financial Delevarage 蒋云鹤 王立坤 （上海期货与衍生品研究院，上海 200122） 摘要：在新型货币创造模式下，大型商业银行为了获取收益而放弃了部分货币创造职能，转而 通过同业存单市场将流动性输送给中小型商业银行。在同业存单套利链条下，中小型商业银行 可以在不同期限结构和不同信用等级同业存单之间、同业存单和同业理财之间层层嵌套，最终 获得收益，而这种套利所产生的结果就是金融杠杆问题。应对这种情况的出现，央行一方面提 高了短期市场利率以抬高套利成本，另一方面加强同业套利链条之中的监管。对衍生品市场来 说，短期利率的提高会提高实体经济的融资成本，进而对实体经济需求产生负面影响，由此抑 制大宗商品价格；同时，委外市场所要求的利率上行会迫使原本的存量资金流出衍生品市场， 对交易量也有抑制作用。 关键字：