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第七章 财务控制 第一节 流动资产控制 第二节 资本控制 第三节 杠杆效应与风险控制 学习目标: 本章介绍流动资产控制、资本控制、杠杆效应与风险控制的基本内容。 学习中应当注重掌握本章所介绍的以下方法论：最佳现金持有量的确定方法；应收账款信用政策的制定方法；存货控制方法；个别资本成本、综合资本成本、综合边际资本成本的计算方法；合理资本结构确定方法；经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算方法和应用方法。 学习中还要注意理解本章中的理论分析，并重点领会最佳资本结构的理论分析和股权结构的理论分析。 第一节 流动资产控制 一、现金控制 二、应收账款控制 三、存货控制 一、现金控制 （一）企业持有现金的动机 1．交易动机 2．预防动机 3．投机动机 一、现金控制 （二）现金控制的目标与内容 现金控制的目标就是在保证企业正常生产经营及适度资产流动性的前提下，尽量降低现金的持有量和持有成本，以提高企业整体资金的收益水平。 现金控制的内容包括：（1）现金流量控制，包括加速收款、延缓支付和力争现金流入与流出同步；（2）通过编制现金预算预测和控制企业现金需求量；（3）通过特定的方法确定企业最佳现金持有量。 一、现金控制 （三）最佳现金持有量的确定 1．现金周转模型 现金周转模型是通过现金周转天数确定最佳现金持有量的模型。所谓现金周转天数是指从现金投入生产经营开始，到产成品出售收回现金的时间。它的长短取决于存货周转天数、应收账款周转天数及应付账款周转天数，它们之间的关系如图7—1所示。 1．现金周转模型 现金周转模型简单明了、易于操作，但在使用时应注意以下两个前提条件： （1）企业的生产经营要持续稳定，现金支出需均匀稳定，不确定因素少，保证未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计；（2）未来年度与历史年度的周转效率基本一致或其变化率可以预计，使企业可以根据往年的历史资料较为准确地测算现金周转天数。 如果上述前提条件不能满足，最佳现金持有量计算的准确性必然会受到影响。 2．成本分析模型 成本分析模型是通过分析持有现金的相关成本，寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量。因此，成本分析模型的关键是确定持有现金的相关成本和非相关成本，其具体内容包括： 2．成本分析模型 （1）机会成本。企业由于持有一定数量的现金，必然放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，这种放弃的潜在收益就是持有现金的机会成本，一般可用企业的资本成本、资本收益率、证券投资收益率等指标来表示。机会成本与企业的现金持有量成正比，即现金持有量越大，机会成本越高。 2．成本分析模型 （2）管理成本。企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员的工资、安全措施费用等。这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，它与现金持有量的之间没有明显的变化关系。 2．成本分析模型 （3）短缺成本。短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价。如丧失购买能力成本、信用损失成本等。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。 3．存货模型 企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量。该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，并且企业每天的现金需求量稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。 3．存货模型 存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量，只不过存货模型是将企业的现金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与转换有价证券的转换交易成本进行权衡。这时与现金持有量相关的成本主要包括： 3．存货模型 （1）持有现金的机会成本。即企业持有现金所放弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化。现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的转换交易成本。 （2）有价证券转换现金的转换交易成本。如经纪人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。 3．存货模型 最佳现金持有量就是使得以上两种成本之和最小的现金持有量，用公式表示为： TC=（C/2）· K+（T/C）· F 式中：TC为总成本；C为现金持有量（每次有价证券变现的数量）；K为持有现金的机会成本（有价证券利息率）；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本。 3．存货模型 4．随机模型 随机模型是企业在现金需求量难以预测的情况下进行现金持有量控制的方法。它假定企业每日的净现金流量为一随机