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第六章 外汇管理制度和政策调节 外汇管理：外汇管理制度和政策调节，主要包括： 一、汇率制度选择 二、外汇直接管制 三、外汇市场干预 第一节 汇率制度及其效率分析 一、汇率制度的内涵 ◎汇率制度：指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排和规定。 ◎基本类型： 1994年汇率并轨之后，我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 对国际 经济 关系 总结： ◎两种汇率制度都不是十全十美 ◎两种汇率制度优劣比较，实际上意味着在内外均衡目标的实现中对可信性与灵活性的权衡。这两者常常是不可兼得的。 ◎从纯粹抽象的讨论看不能简单得出哪种汇率制度更为优越的结论。 三、不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性分析 运用蒙代尔——弗莱明模型分析政策的有效性 假定： ◎资本完全流动。 ◎本国是小型开放经济，本国是国际利率的接受者，不考虑本国经济影响的输出与反馈。 1、固定汇率制下的财政政策 . 结论： ◎固定汇率制下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目标是有效的。 ◎此时货币供给被动扩张，产出水平比封闭经济下使用财政政策所能达到的产出水平更高。 2、固定汇率制下的货币政策 . 结论： ◎固定汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是无效的。 ◎因为：货币供给主动的扩张被维持固定汇率而实行的货币紧缩所抵消。 3、浮动汇率制下的财政政策 . 结论： ◎在浮动汇率制下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目的是无效的。 ◎因为：财政支出主动扩张被本币升值带来的净出口下降所抵消。 4、浮动汇率制下的货币政策 . 结论： ◎在浮动汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是有效的。 ◎产出水平比封闭经济下使用货币政策所能达到的产出水平更高 5、蒙代尔——弗莱明模型的政策启示 不同汇率制度下政策有效性分析的启示： 在维持固定汇率制、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。即所谓的三元悖论（Mundellian Trilemma 或Impossible Trinity） 国际金融学中的三元悖论 三、其他汇率制度 。 第二节 外汇直接管制及其效率分析 一、外汇直接管制的主要内容 四、外汇直接管制的效率分析 ◎外汇直接管制在一定条件下具有积极的作用，但是长时期的直接管制会造成各种扭曲，影响经济活力 ◎下面以货币兑换管制和复汇率问题进行简单的效率分析 1、外汇兑换管制的经济效应分析 以发展中国家以对换管制维持本币定值过高的现象为例来分析 政府制定的外汇价格低于均衡水平，并采取兑换管制对外汇需求数量进行控制。 外汇兑换管制的经济效应分析 外汇兑换管制的负面效应分析 一、图形效应分析 1、经济租金——寻租（政府许可证发放非完全规则化和公开化）——资源浪费和社会分配的不公平 2、重负损失——社会福利损失 二、其他效应分析 1、滋生一系列非法现象：高报进口和低报出口 2、对长远经济发展产生不利影响：出口企业积极性、利用国际资源的机会丧失、本国产业部门和金融市场效率低 3、不利于国际经济交往 2、复汇率制度的效率分析 （1）复汇率制的积极作用 ◎维持一定数量的国际储备并保持官方汇率 ◎隔绝来源于外国的冲击 ◎达到产业政策目的 （2）消极作用 管理成本较高 扭曲价格 不公平竞争 易引起国际社会的报复 第三节外汇市场干预及其效率分析 一、干预类型 二、干预工具 1、外汇储备 2、货币市场工具：国债、央行票据 3、利率 三、外汇市场干预的效率 1、货币模型： e= pd－pf =(mds－mfs)－α（yd－yf）+β（id－if） 非冲销式干预对汇率的调控是有效的，但会影响国内经济运行。 冲销式干预对汇率可能有效也可能有一定效果，但不会影响国内经济运行 汇率 固定汇率 经常账户 浮动汇率 资本金融账户 外国金融市场的 短期冲击 ◎实现财政收支的目的 对不同交易采用不同汇率意味着政府的差别征税政策 汇率 进出口商品 价格弹性差异 国家对特定产业 及商品的态度 产业政策 类 型 手段 货币供应量 变化 策略 参与国 直接和间接 冲销和非冲销 每日波动、砥柱中流性、非官方钉住 单边与联合 i e FF’ FF MM’ MM BB A B e0 e1 i0 i1 o e i o FF’ FF MM BB BB’ e0 i0 e1 i1 e2 i2 A B C 非冲销干预 冲销干预 2、资产组合模型 * * * 汇率 制度 浮动汇率制度 固定汇率制度