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代价不菲的“金融创新” 美国金融业的“放松管制”之路 1999年，废除《格拉斯·斯蒂格尔法》，商业银行和资本市场之间的隔离被撤销 2000年，《商业期货现代化法案》取消了对衍生品的监管 2004年，美国证监会（SEC）取消了对投资银行杠杆比率限制，为投资银行高杠杆率经营扫清障碍，为金融危机发生铺平道路 监管覆盖面窄 只对有零售客户的金融机构（商业银行和保险公司）实施监管，对影子银行不实施监管或只进行有限的监管 对于金融创新，采取放任自流的态度，完全将金融创新所可能产生的问题交由市场自身来解决 欧美等国监管当局长期信奉“最少的监管就是最好的监管” 欠审慎的金融自由化加剧了整个金融体系的风险。1945年—1971年全球仅发生38次小规模汇率和银行危机；而1971年至今，全球已发生了150多次金融危机。 大部分次贷不是由银行直接发放的，而是由按揭中介机构或银行附属机构（影子银行）发放 各类资产证券化产品 ABCDS ABCP ABS ABS CDO Alt-A Auto ABS Arbitrage CDO Balance Sheet CDO CBO CDO /CDO2 OAS PAC PSA REMIC RMBS SPV/SPE Synthetic CDO TAC TBA WAC 资产证券化市场 该市场在2008年6月达到峰值: 金融监管的全面反思 更新理念：扩大监管覆盖面 重点加强对“系统重要性”（systematically important )机构、市场和产品的监管 IMF、BIS和FSB联合发布《评估系统重要性机构、市场和产品的指导性文件》，建议从规模、关联度和可替代性三个角度来评估和分析系统重要性 目前已经达成共识，加强对对冲基金（hedge funds）、信用评级机构(credit rating agency)和场外衍生品（OTC derivatives）的监管 审慎监管：对相关机构提出资本、流动性等监管要求，并有权进行现场检查 监督：持续监测市场或机构的运行，如非必要，不采取直接监管措施 注册：使得相关部门及时掌握有关机构的信息 市场自律：由金融机构和行业协会发布自律准则，主要采取自愿实施的方式 1、Basel Ⅱ－BaselⅢ 扩大风险覆盖面（已形成具体建议） 严格资本定义（已形成具体建议） 引入杠杆率作为风险资本监管的补充（已形成具体建议） 建立逆周期资本缓冲机制（达成原则性共识） 对大型银行建立额外的资本要求（正在评估可行性） 提高资本充足率监管标准（正在进行定量影响测算，具体水平尚未确定） 2010年底完成，2012年G20成员国开始实施 扩大新资本协议的风险覆盖面（1） 危机暴露出新资本协议的缺陷 资产证券化交易的系统性风险 VaR的不能充分反映交易业务的风险 交易对手信用风险的资本要求和风险管理 表外风险反映不充分 复杂结构化产品交易的透明度不高 2007年上半年，VaR模型计量的风险很低，但实际上当时系统性风险已经很高 扩大新资本协议的风险覆盖面（2） 第一支柱修改（1） 提高资产证券化风险暴露的资本要求和风险管理要求 提高“再证券化风险暴露”的资本要求，充分反映其内在风险 提高外部评级机构的合格标准，合理设计风险权重，降低悬崖效应 明确 “尽职调查”的要求，确保银行充分理解资产证券化交易的风险 提高对表外实体的短期流动性便利的风险转换系数 扩大新资本协议的风险覆盖面（2） 第一支柱修改（2） 大幅度提高交易账户的资本要求 资本要求同时覆盖正常市场条件的VaR值和压力条件下的VaR值，极大地提高了交易账户的资本要求 对交易业务新增风险提出明确的资本要求，包括违约风险和信用迁徙风险 提高交易对手信用风险（CCR)的资本要求和风险管理要求 资本应覆盖信用估值调整（CVA）导致的损失 将大型金融机构的资产相关系数（AVC）提高25% 建立合格的中央交易对手标准 扩大新资本协议的风险覆盖面（3） 第二支柱：体现强化风险治理框架的有效性、风险评估的全面性 商业银行应建立涵盖全集团范围并表的风险治理框架（group-wide risk governance） 扩大了风险集中的范围：从信贷集中风险扩大到所有具有潜在风险集中的因素 风险评估应全面考虑表外风险暴露； 在资本评估中应考虑金融工具估值的影响，并充分结合压力测试的结果，确保资本覆盖整个经济周期的风险。 扩大新资本协议的风险覆盖面（4） 第三支柱：强化资产证券化相关交易的信息披露 交易账户的资产证券化风险暴露 银行发起的表外机构[包括所有表外资产（负债）与或有资产（负债）以及服务供应收费] 针对资产支持型票据的流动性便利 再证券化风险暴露（resecuritization exposure)