开发式基金运用股指期货的策略汇编.pptVIP

股指期货的操作策略 上海期货交易所发展研究中心 前言 随着中国金融期货交易所的即将成立，中国的股票指数期货也将推出，如何抓住机会，规避股市系统风险，提高投资收益的研究已成为迫切课题。股指期货作为当前世界上发展最快的有效风险管理工具，对我国投资者的资产运作有着重要意义。 前言 随着中国金融期货交易所的成立，中国的股票指数期货也即将推出，如何抓住机会，规避股市系统风险，提高投资收益的研究已成为迫切课题。股指期货作为当前世界上发展最快的有效风险管理工具，对我国投资者的资产运作有着重要意义。 提纲 对机构投资者的作用 国际投资基金使用情况 七大投资操作策略 几个典型案例分析 对机构投资者的作用 降低交易成本，提高资金效率 提高流动性 应付兑付压力 组合投资、分散风险 套期保值、稳定收益 与国际接轨，提高竞争力 成为资产配置的重要工具 根据美国《机构投资者》的调查，在美国1/3以上的养老基金正在使用股指期货等衍生工具。其中37%用来进行资产配置，29%用来进行套期保值，27%用来进行套利提高收益。 ETFs的出现能够提高股指期货的定价效率，使股指期货的功能得到更好的发挥；反过来投资ETFs也需要股指期货来规避系统风险, ETFs本身调整也需要股指期货来对冲。 降低交易成本 无须直接购买股票 交易成本比股票低十倍 杠杆原理，保证金为10%,金交所现定8% 双向交易，在下跌时也可有所作为 提高流动性 交易比股票活跃 建立头寸速度快，特别是建立空头头寸更容易 价格波动更为频繁 可应付兑付压力 开放式基金有规模大，能随时赎回等特点，如一旦市场出现下跌，基金的兑付压力就会显著增大，可能会导致基金的挤兑。而有了股指期货后，基金经理可先卖出股指期货,当完成股票现货的卖出后,再将空头期货头寸平仓。这样,就避免可能发生风险。 组合投资、分散风险 在股票、债券与期货方面进行合理资产分配 在无须变动原有组合情况下，进行资产有效配置 套期保值、稳定收益 规避系统风险 开放式基金的快速发展，以及保险基金、社会保障基金等机构对股票市场的参与，使得基金的风险管理更趋重要；如果没有有效的避险工具，一旦这类基金蒙受巨额亏损，将会引发严重的社会问题。 增加国际竞争力 有利于吸引外资 有利于提高交易技巧 增加抗风险能力 与国际市场接轨 增加国际竞争力，新加坡将在9月推出中国新华富时A50指数期货 运用股指期货的主要策略 控制股票组合的风险 进行套期保值交易 构造指数化投资组合 指数套利 创造投资组合保险 资产分配 投机交易 控制股票组合的风险 投资基金可利用股指期货，以较低的成本达到目标β。购买股指期货会提高投资组合的β，卖出会降低投资组合的β。 公式为βt= βp ? Hβf βt、βpβf分别为目标、现有与期指β，H为套期保值比率 控制股票组合风险的运作 原有组合β为1，现将其降至0.5，设投资组合为指数基金，沪深300指数期货 乘数为100，指数1500点，假使投资组合总价值为1500万元，则基本投资组合为100份期货合约，为了达到需要的比例β，需要出售50份期货合约：H=需要卖出的股指期货合约数量/标的投资组合的价值=50/100=0.5 套期保值交易 套期保值交易是为冲减未来现货市场价格不利变化的风险而买卖期货合约的行为。通过套期保值交易可以锁定价格，并可使组合投资的β为0，获得无风险利率。 套期保值交易步骤 确定头寸方向 确定套期保值的比率 动态风险管理 卖出保值 买入保值 确定套期保值的比率 套期保值的比率用β计算。例如,假设投资基金组合包括3种股票,其股价分别为50、20与10元，股数分别为1、2与3万股，股票加权贝他系数分别为0.8、1.5与1，假使上海股指期货合约的价值是10万元,则套期保值合约数计算为：总风险暴露为：50*1(0.8)+20*2(1.5)+10*3(1.0)=130万套期保值合约数130/10=13份。 Alpha基金 是一种涉及股指期货的共同基金，其管理特点是，持续卖出股指期货合约，以使所拥有的股票组合的β值为零，消除系统风险，获取无风险利率。Alpha基金可使投资者直接评估基金经理的选股业绩，因为其基金的业绩主要表现在所拥有的股票组合比股指更好的表现即Alpha。 影响保值效果的主要因素 基差风险（Basis Risk） 期货合约的不可分割性（Indivisibility of Contracts） β 系数的不稳定性（Instability of BETA） 跟个股或行业相关的非系统风险（Non-Systematic Risk） 构造指数化投资组合 由股指期货和国库券多头头寸组成的投资组合会产生和附属股指一样的收益。 《养老基金和投资》报告中，在大约60个最大指数化的基金中，约l／3利用股指期货。 指数化投资组合的运作 六