安徽丰原药业企业价值评价案例分析.docVIP

安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨 杰 被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司 ，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。 　　丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信 双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命 呵护健康 做好药 为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 Free Cash Flow Model)主要分为三类：永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。丰原药业正处在稳定发展阶段，企业将保持稳定、可持续的增长，届时企业的增长速度将保持在一个固定值。所以本文选用两阶段增长模型作为评估模型。两阶段增长模型包括一个高速增长阶段和一个永续增长阶段。即企业价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值。假设预测期为n 年，则其计算公式如下： （4.2） 其中：是企业明确预测期内第t 年的现金流量；r 是折现率；V 是被评估企业价值，是企业明确预测期后第t年的自由现金流量。 如果从n+1 年后，企业净现金流量将按照一个固定的比率(g)增长，则可以用下列公式表示： （一）自由现金流量的确定 自由现金流的计算主要过程如下： 企业自由现金流= 息税前利润+ 折旧与摊销- 所得税- 营运资本增加- 资本支出=税后净营业利润-净投资 税后净营业利润=息税前利润-所得税 息税前利润= 主营业务收入- 主营业务成本- 主营业务税金及附加+ 其他业务利润- 营业费用- 管理费用 净投资=资本性支出+营运资本净增加-折旧 折旧= 年末累计折旧- 年初累计折旧 营运资本增加=(年末流动资产- 年末流动负债)-(年初流动资产- 年初流动负债) 式中：资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债的增加额。长期资产包括各种长期投资、固定资产、无形资产、其他长期资产。无息长期负债包括各种不需要支付利息的长期应付款、专项应付款和其他长期负债等。 历史现金流量的确定 表1 丰原药业历史自由现金流量（单位：人民币元） 2009 2008 2007 营业收入 955,695,475.25 873,807,853.02 703,778,687 减：营业成本 693,491,809.14 640,253,202.49 527,857,600.94 减：销售费用 146,562,108.86 121,955,379.80 80,304,348.47 减：管理费用 76,525,322.50 70,388,245.14 48,246,518.75 加：其他业务利润 5,781,479.71 2,032,973.28 993,022.78 息税前利润468762 税后净营业利润557603 加：折旧与摊销 40,694,450.61 37,143,995.25 39,187,783.97 减：营运资本增加34 8658350.65 53