创业风险投资组织形式的选择对策.pdfVIP

GUANCHASIKAO 观察思考 创业风险投资组织形式 的选 择 对 策 ■ 杨隆丰 风险投资 (Venture Capital)有 形式的优劣，提出我国创业风险 复征税问题。此外，有限合伙制创 广义与狭义之分。广义上的风险 投资组织形式选择的对策建议。 业风险投资机构的日常管理费用 投资基本等同于私人权益资本 一、国外创业风险投资组织 也相对比较固定，一般有固定的 (PE)的概念。狭义上的风险投资， 形式的制度变迁 比例限制，普通合伙人一般不会 是指主要向高成长性创业企业提 综观西方国家风险投资组织 为了获得更多的管理费而盲目进 供股权资本，并为其提供经营管 形式的制度变迁过程，可以发现， 行投资。从总体上来看，有限合伙 理和咨询服务，以期在被投资企 风险资本组织形式的演变是一个 制的运作成本较低。 业发展成熟后，主要通过股权转 从公众公司到有限合伙制组织的 二是具备良好的显性激励机 让获取中长期资本增值收益的投 逆向演变过程，目前有限合伙制 制，能大大弱化创业风险投资家 资行为，在我国也称创业风险投 形式的风险投资基金已占整个风 的道德风险。有限合伙制下，创业 资或创业投资。创业风险投资是 险资本市场的90 ％以上。这个与 投资基金管理公司及其合伙人， 一种特殊的投资行为，主要包括 钱德勒关于企业成长史的实证结 作为普通合伙人因实际控制整个 创业风险资本融资、创业风险资 论 (即一般的企业制度演化是由 基金的具体运作，对基金承担无 本投资和创业风险资本退出三个 业主制到合伙制到有限责任公 限责任，对其有较强的责任约束， 阶段，涉及创业风险投资机构、创 司) 不同的逆向演变过程深刻表 能真正对基金运作履行诚信义务 业企业和中介机构等三个经济组 明，有限合伙制的组织形式对风 与责任；创业风险投资家作为普 织。其中，创业风险投资机构所起 险投资的发展具有无可比拟的促 通合伙人一般也投入了1％的资 的主要作用是 “资金放大器”和 进作用，由于其规定了报酬结构、 本，也能够起到很好的约束作用。 “企业孵化器”的作用。显然，创业 声誉机制和直接限制条款等特殊 尤其是在基金赢利进行收益分配 风险投资机构是沟通投资者与创 治理机制，使得其相比其他治理 时，创业风险投资家还可获得净 业企业的纽带，它的组织形式(或 结构具有明显的结构性效率。与 利润的20 ％，即是说1％的投资份 称治理机制) 关系到整个创业风 公司制比较而言，有限合伙制创 额可获得20倍以上的高杠杆比例 险投资的成败。国际经验也表明， 业风险投资组织具有以下制度优 回报。这种高效率的激励机制实 创业风险投资采用什么样的组织 势： 现了所有权与控制权的统一，把 形式和制度安排，在很大程度上 一是运作成本低。由于有限 创业风险投资家的收益与其承担 影响着创业风险投资的效率和发 合伙制企业不具备法人资格，不 的风险联系起来，大大降低了信 展速度。本文通过总结国外创业 需缴纳法人所得税，只需要合伙 息不对称和委托代理成本，可以 风险投资组织形式的制度变迁、 人各自按原有的纳税主体性质合 有效抑制创业风险投资家的道德 对比分析几种创业风险投资组织 并纳税，从而避免了公司制的重 风险行为。 陕西综合经济[2008.6] 19 观察思考 GUANCHASIKAO 三是特殊的“分离机制”显示 是通过一个信托契约来构筑各当 提供。这类机构往往直接归地方 创业风险投资家的能力，能降低 事人之间的委托代理和相互制衡 政府管理，规模也较大。如上海市