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CB(1)726/07-08(01) 金融管理局總裁 任志剛先生 向立法會財經事務委員會匯報金管局工作情況 2008 年 1 月 29 日 引言 1. 在去年 11 月初向財經事務委員會匯報金融管理局 的工作的時候，我用了很大篇幅分析美國的次按危機，和可 能為香港貨幣金融穩定所帶來的影響。在當時市場十分暢旺 的背景下，我提醒有關人士要提高警覺，充分了解和審慎管 理好面對的風險，做足防禦措施。 2. 言猶在耳，次按危機引發金融市場向下調整的趨 勢便在 11 月中形成。各地股票市場都從高位大幅回落，香港 流動性高的股票市場，下調的速度及幅度較大，直至上星期 五的短短兩個多月時間，超過百分之二十。 3. 我當然希望各金融市場上的有關人士，不需要我 的提醒，亦能充分了解和審慎管理好他們所面對的風險，令 到在金融市場出現較大幅度的調整的時候，不會為他們帶來 太難處理的問題。事實上，過去兩個多月的市場波動，在金 融系統層面，並未為香港的貨幣金融帶來結構性的問題。當 然，在個別市場參與者的層面，直接或間接地一定會有不同 的盈虧和資產負債上的影響，希望這些影響都是在他們承受 能力範圍之內。 4. 各金融市場的大幅波動，可能仍然會持續一段時 間，因為美國的次按危機，演變到現在，已經成為一個信貸 危機，有可能引發經濟衰退。問題的嚴重性，已遠遠超越次 按的範圍了。美國政府正在運用財政與金融政策，雙管齊 下，希望避免經濟衰退出現。但政策的成敗，仍然存在很多 未知數，對各市場（特別是房地產市場）的影響，對信貸緊 張狀況的影響，對各金融機構資本壓力的影響等。良好的風 險管理安排，仍然是各市場人士優先處理的工作，不能掉以 輕心。 5. 我現在就金管局的各工作範圍，向各位議員介 紹，我們如何在這個複雜的環境下，履行我們的責任。 匯率穩定 6. 在保持匯率穩定的工作上，相信各位議員都記得 在去年 10 月底 11 月初，因為有大量投機性的資金流入，金 管局要在強方兌換保證被動地吸納美元和賣出港元，以穩定 港元匯價。這個行動是成功的，隨着銀行體系總結餘的擴大 和港元同業拆息相對美元同業利息折讓的拉闊，套息活動慢 2 慢出現，令港元匯率回軟，現貨匯率返回到較接近 7.80 的水 平，一年期貨匯率亦回軟，顯示聯繫匯率制度運作良好。 7. 當然，期間港元利率在同業市場無可避免地出現 了較大的波動，從與美元利率看齊，變成出現約兩厘的折 讓，其後折讓又因新股上市和股票市場交投活躍，對流動資 金需求增加而收窄至大約 140 基點。但這些都是同業拆息的 短期波動，對零售層面的存貸息率並未帶來同樣的影響。當 然，上星期美國聯儲局突然減息四分三厘，在整個港元利率 結構上都充分反映出來。 貨幣市場狀況 8. 值得一提的是在過去幾個月，貨幣市場出現的一 個較特殊的發展和我們的反應。一如圖表顯示，過去幾個 月，同業拆息和外匯基金票據孳息間的距離明顯拉闊，由以 往長期只有幾十點子的折讓，在去年 12 月一度拉闊至超過 400 點子。經研究後，我們認為引致上述情況的原因有兩個： 第一是銀行體系對外匯基金票據這種可作為向金管局貼現 流動資金的工具的需求，在股票市場暢旺下大幅上升；第二 是各銀行對同業市場所冒的信貸風險有所保留，這可能受到 歐美貨幣市場緊張狀況所影響。 9. 我們亦認為這兩個原因中，前者比後者重要。這 是可以從市場基礎設施使用量的數據顯示出來的。一方面， 3 港元即時支付系統的結算量，隨着股市交投暢旺而大幅增 加。另一方面，銀行運用手上的外匯基金票據貼現流動資金 的使用率亦有上升的趨勢。使用率在去年第四季平均超過 60% ，而在每天個別高峯時刻，使用率更會超過80% 。 10. 處理這情況最好的辦法當然是