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证 众合科技 （000925）2015 年中报点评 券 研 业绩增长低于预期， 究 报 轨交及环保两大板块战略明确 告 / 公 2015 年8 月14 日 增持 （首次） 司 当前价：23 元 研 投资要点 目标价：26.18 元 究 /  收入稳定增长，环保业务带来利润大幅增长。公司2015 上半年营业收入 中信证券研究部 /净利润分别为7.75 亿元/1,12 万元，同比分别增长21.04%/155%；扣除 电 非经常损益后的净利润为 1,039 万元，同比增长 145%；稀释后EPS 为 祖国鹏 力 0.036 元，同比增长 145%，低于此前公司公告及市场预期。公司净利润 设 主要来自于收购的子公司海拓环境，上半年营业收入和净利润分别为 电话：010 备 6,835/1,282 万元。 邮件：zgp@ 及 执业证书编号：S1010512080004 新  轨道交道业务规模持续，未来成长空间大。上半年公司轨道交通业务实现 能 营业收入2.93 亿元，同比增长25.9% ；其中轨道交通信号系统收入2.52 联系人：易申申 源 元。轨交信号系统技术门槛高，公司在该领域已有长期的技术储备并获得 电话：021 行 市场认可。目前公司主攻地铁信号系统，上半年公司杭州地铁四号线、埃 邮件：yishenshen@ 业 塞俄比亚计算机联锁等项目订单顺利交付，系统运营稳定。公司轨交信号 系统订单稳定项目储备丰富，预计未来每年将带来约10 亿元的营收。此 相对指数表现 外，公司还在积极布局有轨电车、城际铁路轨和普通铁路等轨交领域的信 号系统业务。 沪深300 铁路交通设备(中信) 599% 环保(中信) 569%  环保业务转型顺利，带来长期稳定增长点。在环保业务方面，公司正着力 539% 509%