业绩稳步增长,PPR 产品高毛利率持续.PDFVIP

证 伟星新材 （002372）2014 年中报业绩快报点评 券 研 究 业绩稳步增长，PPR 产品高毛利率持续 报 告 / 公 2014 年7 月29 日 买入 （维持） 司 当前价：12.15 元 研 投资要点 究 目标价：15.00 元 /  2014 年中报EPS0.38 元，基本符合预期。公司发布2014 年中报业绩快 中信证券研究部 报：2014 年上半年公司实现营业收入10.2 亿元，同比增长14.1%，其中 建 Q2 单季收入同比增长10.2%；实现归属于母公司净利润1.64 亿元，同比 材 曾豪 行 增长21.6% ，其中Q2 单季净利同比增长20.1% ；中报EPS0.38 元，业 电话 绩基本符合预期（20%-30% ）。 业  PPR 业务高毛利率持续，但销量受地产景气下滑拖累。公司2014Q2 营 邮件：zenghao@ 执业证书编号：S1010511020001 业利润率为21.24%，环比Q1 提升6.39pct，较去年同期提升1.47pct。 我们判断公司Q2 营业利润率继续改善主因包括：一是PPR 管毛利率仍 邱友锋 居高位，预计维持在50%左右；二是 PPR 业务占比继续提升。公司Q2 业绩增速环比有所回落主要是由于销量受房地产景气下滑所拖累。2014 电话 年以来，商品房销售面积同比下降6%，其通常领先于PPR 管销量6-12 邮件：qyf@ 个月，我们判断公司PPR 管道6 月份销量增速有所回落。从商品房销售 执业证书编号：S1010513080007 面积走势看，7 月和8 月公司PPR 管销量预计将继续面临一定压力。若 后续商品房销售面积增速环比持续改善，公司短期销量压力将得到缓解。 联系人：刘建义 但PPR 产品毛利率持续高位，受影响不大。 电话：021  PE 业务弹性受制于地下管网政策资金紧张，后续显著受益于政策推广。 邮件：liujianyi@ 公司PE 管道既包括建筑地产使用的PE-RT 管、PE 同层排水系统等又涵 盖市政供水工程领域 （估算目前占比40% ，弹性较大）。一方面，地产景 相对指数表现 气下滑亦对PE 业务建筑地产领域销售形成压力，另一方面，城市地下管 沪深300 网政策资金紧张并未得到明显缓解，PE 业务弹性受到抑制。随着地下管 新型建材及非金属新材料(中信) 58% 伟星新材 网