中国人民大学第六版财务管理学课程重点讲义第三章节资料精品.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2.该公司的财务杠杆系数为： 解：1.该公司的经营杠杆系数为： 3.该公司的总杠杆系数为： * 解：若销量增加1％，则普通股每股收益变动率为： （+1％）×2.22＝2.22％ 若销量减少1％，则普通股每股收益变动率为： （-1％）×2.22＝-2.22％ * 企业复合杠杆系数越大，每股利润波动幅度越大。 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的 风险，称为复合风险。 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复 合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。 3、复合杠杆与企业风险的关系 * 第六节 资本结构决策 * 一、资本结构的意义 ㈠资本结构的含义 概念： 资本价值构成、比例关系 范围： 广义——全部资本价值的构成及其比例关系 狭义——长期资本价值的构成及其比例关系 * ㈡最佳资本结构 所谓最佳的资本结构是指企业在一定时期内, 使加权平均资本成本率最低、企业价值最大时的资本结构。 最佳资本结构的评价标准为: ①有利于最大限度地增加所有者财富, 使企业价值最大化； ②在企业不同的资本结构评价中, 其加权平均资本成本最低； ③能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。 * ⒈可以降低企业综合资本成本 ⒉可以获取财务杠杆利益 ⒊可以增加公司价值 ㈢资本结构的意义 * 资本结构决策就是确定最佳资本结构。 最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 决策方法 比较资本成本法 每股利润分析法 二、资本结构的决策方法 * ㈠比较资本成本法 资本成本比较法是在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 优点：测算原理易理解，测算过程简单 缺点：仅考虑资本成本最低，未测算财务风险因素 适用性：适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业。 具体分为初始筹资和追加筹资的资本结构决策。 * 1.初始筹资的资本结构决策 第一步：测算各初始筹资组合方案的综合资本成本 第二步：比较各方案的综合资本成本并作出选择 2.追加筹资的资本结构决策（方法有二） ⑴直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，比较选择最佳筹资组合方案； ⑵测算比较各追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本率，比较选择最佳筹资组合方案。 ㈠资本成本比较法 * 例：某公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用所得税税率33%，假设发行的各种证券均无筹资费。 筹资方式 金额 债券（年利率10%） 8000 普通股（每股面值1元，发行价10元，共800万股） 8000 合计 16000 资本结构　　　　　　　单位：万元　　 * 该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择： 甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票 200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。 * （1）计算计划年初加权平均资金成本： 50%×6.7%+50%×15%=10.85% 解答： （2）计算甲方案的加权平均资金成本： （3）计算乙方案的加权平均资金成本： 50%×6.7%+50%×15%=10.85% （4）计算丙方案的加权平均资金成本： 40%×6.7%+60%×15%=11.68% 从计算结果可以看出，乙方案的加权平均资金成本 最低，所以，应该选用乙方案，即该企业保持原来 的资本结构。 40%×6.7%+20%×8.04%+40%×17.5%=11.29% * 比较资金成本法的缺点： （1）因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。 （2）没有考虑风险因素。 * ㈡每股利润分析法 每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的