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IPO乱象系列策划之乾照光电 一、乾照光电简介厦门乾照光电股份有限公司成立于2006年2月，总投资超过3亿元人民币， 1、乾照光电以14%的年利率从实际控制人配偶处借高利贷 2006年-2007年，金鹭王纸业系乾照光电实际控制人之一王维勇的配偶周易，共计为乾照光电提供了1300万元资金。 2007年-2008年，厦门市金鹭王纸业有限公司为乾照光电提供了多笔短期借款。 2007年和2008年，乾照光电开具了银行承兑汇票1850万元。 首先，按照央行颁布的《贷款通则》等相关法律法规，金鹭王纸业与乾照光电之间擅自办理的借贷，已经违反规定。 其次，王维勇和周易是夫妻关系，所以，我们推测可能没有存在真实的借贷行为，而是大股东借用公司名义为自己谋取私利，即将支付的利息放入自己的口袋中。乾照光电开具的1850万元的银行承兑汇票，正是为了掩饰因借高利贷而支付的利息，以掩盖其违规借贷的行为。 2、公司存偷税漏税嫌疑 业绩增长严重依赖所得税优惠国家税务总局规定，外资持股比例低于25%的企业适用税制一律按照内资企业处理，不得享受外商投资企业税收待遇。乾照光电于2008年3月引进外国投资者红杉资本，当时持股比例为22.56%2008年7月起，乾照光电未再缴纳城市维护建设税及教育费附加乾照光电2007年至2009年，享受的所得税优惠高达842.85万元、2018.08万元、1017.25万元，补助分别为180万元、868.86万元、3712.04万元 项目名称 2009年 2008年 2007年 应纳税所得税额 10,172.52 8,072.33 2,554.09 非优惠税率 25% 25% 33% 公司享受的所得税优惠 1,017.25 2,018.08 842.85 所得税优惠占利润总额比例 10.38% 31.49% 38.17% 补助情况 3712.04 868.86 180 可见，乾照光电近3年高高在上的复合增长率，与公司在2007年、2008年连续两年免征所得税以及政策优惠有关。如果剔除每年享有的巨额优惠税费和政府补贴其业务盈利增长率也不值得一提了。 3、乾照光电上市前夕突击分红 准备高市盈率圈钱 2009年11月，经公司2009年第四次临时股东大会决议批准，公司向所有股东分配现金股利2405万元。 乾照光电从2008年3月开始，通过引进红杉资本进行增资、资本公积转增股本、净资产折股等方式，使总股本从最初的1500万股变成8850万股，而5名自然人创始股东除当初的1500万元注册出资外，并未再增加投入。5名创业股东，在发行前的两次分红中，不仅已经收回全部投资，还获得了相当于全部投资的等额收益。 分析：1、2009年2月第一次分红，是为了向投资者传递一条信息----公司内部资金充足，以吸引更多的投资者参与投资。 2、2009年11月第二次分红，是为了借高市盈率圈钱 4、三安骨干“另起炉灶” 乾照光电被指涉“竞业禁止”23条中规定，在竞业禁止期限内，用人单位应当按月给予劳动者经济补偿。劳动者违反竞业禁止约定的，应当按约向用人单位支付违约金。在第24条中规定，竞业禁止的人员限于用人单位的高级管理人员、高级技术人员和其他负有保密义务的人员，竞业禁止的期限不得超过两年。 乾照光电的董事长邓电明原为三安电子有限公司（三安光电控股股东）总经理，具有多年半导体光电企业产业化运营管理经验；2006年1月从三安电子离职。 总经理王向武是国内著名的光电行业专家，具有超过20年的研发和产业化生产管理经验，曾任三安副总经理、总工程师。 董事叶孙义曾任三安财务部经理。 上述3人分别持有乾照光电发行前22.6%、16.6%、7.5%的股权。此外，公司另有5人原来也在三安电子任职。 邓电明原为三安的总经理，属于高级管理人员，且与三安电子签订包含竞业禁止条款的保密协议，竞业禁止期限未超过两年，所以他违反了竞业禁止义务。 但是三安电子从未向邓电明提出有关竞业禁止的任何要求，也未向邓电明支付任何补偿金。而至公司上市时为止，三安电子主张这8人违反竞业禁止义务的权利已超过诉讼时效。 因此，对于邓电明的任职不会有影响。 三、对公司未来发展产生不利影响的风险因素及其应对措施 1、产品降价风险 公司所处的LED行业属于新兴行业，技术进步明显，产品更新换代迅速，在公司生产成本逐年降低的同时，产品价格也出现下降的趋势，这也是半导体元器件行业的普遍规律。目前各地很多LED产业投资也存在盲目过热的趋势造成了市场上当前较为突出的结构性产能过剩问题，因此过去一年来LED单价跌幅明显，整个行业处于激烈的市场竞争状态。 应对措施：公司产品面临着因产品降价而引发的风险。公司将不断提升自己的研发能力，并将研发成果转化成自己的产 品优势，不断改善产品的成品结果且确保