资本预算程序与概况.pptVIP

（三）内部报酬率法 1. 若每年的现金净流量相同， 令： 即： 所以： 查年金现值表，找出对应年金现值系数的i， 即为内部报酬率。 若每年的现金净流量不同， 则采用试误法（逐次测试法），寻找内部报酬率。 * （三）内部报酬率法 继续引用例2中的数据，可以列表如下： 表5-5 采用试误法求内部报酬率 单位：万元 S方案的内部报酬率是10%，而L方案的内部报酬率大约是20%则L方案的效益比S方案好。 * （四）资本预算决策方法的比较 净现值法与内部报酬率法的基本差异 基本着眼点：净现值法着眼于一项计划能使公司的价值增加多少，内部报酬率法则着眼于一项计划的报酬率。 独立的计划：没有冲突 互斥的计划：可能有冲突 冲突的原因：a. 两个计划的规模不同；b. 两个计划的寿命或期限不同。 再投资的假设 净现值法假设公司能够将现金流量以资金成本再投资，而内部报酬率法假设现金流量能够以内部报酬率投资。在大部分公司中，现金流量可能以接近其资金成本的报酬率再予以投资，因此，一般来说，净现值法的假设比较合理。 * （四）资本预算决策方法的比较 2. 净现值法与现值指数法的比较 由于它们使用的是相同的信息，因此，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的。但是，当初始投资不同时，两者也会产生差异，但应该以净现值为准。 总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而利用内部报酬率法和现值指数法在采纳与否决策中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会做出错误的决策。因此，在这几种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 * 第四节 资本预算计划评估的应用 一、扩充计划 二、重置计划 三、资本配额下计划的选取 * 第四节 资本预算计划评估的应用 一、扩充计划 扩充计划是指公司必须投资于新设施，以增加销售收入的计划。 具体应用参看教材P140例5。 二、重置计划 重置计划分析中所用的现金流量要比一般的复杂些，因为我们必须求出增量现金流量（Incremental Cash Flow）。 大致分析步骤为： （ 1）估计新投资的实际现金流出； （ 2）计算出增量现金流量； （ 3）求出增量现金流量现值； （ 4）将预期残值的现值与增量现金流量的现值加总； （ 5）判别净现值的正负。 具体应用参看P142-144例题。 * 第四节 资本预算计划评估的应用 三、资本配额下计划的选取 若某些公司不愿意进行外部融资（举债式发行股票），这就会出现资本配额的情况。 如果财务人员面临资本配额的情况，其目标应该是在资本配额下选择计划，使各计划净现值的总和得以最大。此时可以采用线性规划的方法。 具体应用参看P145例6。 * 第五节 资本预算中的风险分析 一、风险来源及其分类 （一）风险来源 （二）市场风险和公司风险 二、公司风险的分析方法 （一）敏感性分析 （二）决策树分析 （三）资本资产定价模型（CAPM）和市场风险 （四）项目β值的获取 三、投资项目的风险调整 * 一、风险来源及其分 未来的现金流量不可能与预测的完全一致，于是便产生了风险。 （一）风险来源 1. 国家经济状况发生变化 2. 通货膨胀的影响 3. 采用高新技术和开发新产品 汇率影响 此外，国家政治的稳定性及内债、外债总量等因素均会影响项目的风险。 * （二）市场风险和公司风险 在资本预算中，有两种可以衡量的风险：市场风险和公司风险。 市场风险是从实行高度多元化投资组合的公司股东的角度来看的风险。可以用该项目对公司 系数的影响来衡量，故又称 风险。 公司风险是从没有多元化投资组合的单一投资者（只投资于某一公司的股票）的角度来看的风险。这种风险直接影响影响公司的财力及偿债能力，亦称为总风险。 关系到公司稳定性的公司风险是我国公司现阶段长期投资决策中首先要考虑的风险。 * 二、公司风险的分析方法 公司风险是由项目现金流量的不确定性引起的。 （一）敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。 敏感性分析非常重要，它的作用有： 预测不确定因素变化的幅度，而不影响投资的决策。 找出敏感的不确定因素。 针对敏感的不确定因素提出建议，采取一定的预防措施，提高项目决策的可靠性。 具体应用参看P