资产证 券化市场.pptVIP

第8章 资产证券化市场 具体学习目标： 了解资产证券化的内涵及其分类 理解资产证券化的经济动机 掌握资产证券化的基本运做流程 熟悉资产证券化的基本结构 对中国资产证券化的发展历史和现状有一个基本的了解 第8章 资产证券化市场 第一节 资产证券化市场概述 一、资产证券化内涵 二、资产证券化的类型 三、资产证券化的经济动机 四、资产证券化的历史演进 资产证券化 作为“20世纪30年代以来金融市场中最重要、最具有生命力的创新之一”（Kendall，1996），各种以非流动性收益性资产为担保创设流通性证券的资产证券化自1970年代初在美国出现以来，在此后的30余年间经历了极为迅猛的发展过程，目前已经成为一项风靡全球（尤其是银行业）的金融创新和各国金融市场最主要的发展趋势之一。 现有规模巨大的、以银行信贷资产为支撑的证券（如MBS、ABS、CDOs等）已成为当前美、欧等发达国家资本市场一个极为重要的构成部分。 作为一种结构化融资技术，资产证券化的运用始于银行业，但现在已广泛应用于各类工商企业。 资产证券化的作用 1．资产证券化是间接融资的直接化，打通了间接融资与直接融资的界限，构建了银行信用与市场信用之间的转化机制。 2．资产证券化是对传统信用交易基础的革命，完成了从整体信用基础向资产信用基础的转化。 3.资产证券化综合了银行与市场两种信用体制的优势，形成了体制上的杂交优势，降低了信用交易成本。 4. 由于资产证券化特殊的交易结构设计能够将银行中介的特有功能与资本市场的风险分散功能相结合，从而起到把风险向资本市场分散和节约管制税等作用。 资产证券化的类型 从产生现金流的证券化资产类型划分,资产证券化可分为住房抵押贷款证券化（Mortgage-backed Securitization，MBS）和资产支撑证券化(Asset-backed Securitization，ABS)。前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。 抵押贷款是一种要求借款人按照预定计划还款，并以特定房地产作为担保品在确保债务偿还的贷款。一旦借款人无力按时偿还贷款，则贷款人有权扣押担保品来确保债务清偿。在美国，可抵押的房地产分为两大类：住宅房地产与非住宅房地产。 ABS是以非房地产抵押贷款但能够产生可预期的、稳定的现金流的资产为支撑的证券化融资方式，其实质是MBS技术在其他资产上的推广和运用。 从美国的实践来看，ABS有四种普通类型：信用卡应收款支撑证券、住宅权益贷款支撑证券、预制房地产贷款支撑证券和汽车贷款支撑证券。 信贷资产支撑证券分类 从资产池所有权是否实质转移的结构设计划分 从抵押资产池价值可变性的容忍度与资产管理者的职责划分：从资产证券发行之后，对抵押资产池价值可变性的容忍度与资产管理者的职责着眼，资产证券化有所谓的“市场价值型”与“现金流型”之分。 从经济主体介入信贷资产证券化的动机划分：有套利型资产证券化与资产负债表型资产证券化之分。 从基础资产是否从发起人资产负债表中剔除划分 ：把资产证券化区分为表内资产证券化和表外资产证券化。 知识链接：资产证券化市场中的SPV SPV（Special Purpose Vehicle）是指在资本市场中成立的特殊目的机构。SPV在资产证券化中具有特殊的地位，它是整个资产证券化过程的核心，各个参与者都将围绕着它来展开工作。 在资产证券化市场中，SPV的职能是购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，即接受发起人的资产组合，并发行以此为支持的证券的特殊实体。 SPV的原始概念来自于防火墙（China Wall）的风险隔离设计，它的设计主要为了达到“破产隔离”的目的。因而，SPV 的业务范围被严格地限定，一般都是不会破产的高信用等级实体。 资产证券化的经济动机 以银行为代表的经济主体介入资产证券化的具体动机无外乎以下四点： （一）缓解监管资本约束 （二）再融资和非公开经济租金 （三）监管套利 （四）风险和流动性管理 美国的资产证券化 作为一种金融创新，资产证券化最早兴起于上个世纪70年代初的美国，前后经历了如下几个阶段： 1.抵押贷款兴旺发展时期尚未形成资产证券化需求，但市场环境初步形成； 2.巨大的住房抵押贷款需求促成抵押贷款证券化（MBS市场产生）； 3.银行多种资产证券化（ABS）形成及次按贷款的发放。 综上所述， 自其诞生以来，在一个很长的时期内，资产证券化的对象主要是住房抵押贷款这样的标准化程度较高、简单的自偿性资产。到了1985年，这种融资技术才在美国拓展应用于汽车贷款、信用卡应收款等其他资产，此后，资产证券化在美国的发展极为迅猛，其对象也已经不再限于