2006年5月和2007年3月我们两次调研了大冶特钢.doc

大冶特钢首次研究报告 公司研究 公司研究 大冶特钢 大冶特钢 000708.SZ 000708.SZ 首次研究 首次研究 杨宝峰 杨宝峰 钢铁分析师 86216099 HYPERLINK mailto:yangbf@ yangbf@ 投资评级 买入 增持 中性 减持（首次） 股价（2007年7月20日） 13.10元 目标价格（6个月） 19.00元 总股本/A股（万股） 44941/44941 A股市值（百万元） 5393 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告日期 2007年7月24日 股价表现 评价周期 1个月 3个月 12个月 绝对表现（%） 5.8 -9.4 127.7 相对表现（%） -2.9 -42.9 -112.3 财务预测 　 200 2007E 2008E 2009E 主营业务收入（百万） 4544 5080 5384 5899 主营业务利润（百万） 2401 492 575 689 净利润（百万） 318 341 435 479 EBITDA（百万） 510 514 596 712 每股收益（元） 0.71 0.76 0.97 1.07 净资产收益率（%） 27.7% 22.9% 23.1% 20.5% 每股经营现金流（元） 1.19 0.83 1.34 1.51 市盈率(X) 18.5 17.3 13.5 12.3 EV/EBITDA(X) 12.0 11.6 9.6 7.8 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 我们看好大冶特钢基于三点：1、中国特钢进入快速增长的黄金时期；2、中信泰富入主带来的管理运营效率提升和质变；3、未来母公司资产注入和整合预期。中国工业化进程使对特钢需求进入快速增长期，相对于近年来快速发展和已经相对过剩的普钢，中国的特钢产业基础较弱，从产品结构提升、替代进口和旺盛需求角度，未来增长 我们看好大冶特钢基于三点：1、中国特钢进入快速增长的黄金时期；2、中信泰富入主带来的管理运营效率提升和质变；3、未来母公司资产注入和整合预期。 中国工业化进程使对特钢需求进入快速增长期，相对于近年来快速发展和已经相对过剩的普钢，中国的特钢产业基础较弱，从产品结构提升、替代进口和旺盛需求角度，未来增长空间巨大，特钢仍属于钢铁中的“朝阳”产业。 中信泰富的入主为大冶特钢带来了经营的质变，其高效管理模式和在特钢领域的技术积累正逐步移植到大冶特钢，投资大冶特钢意味着投资于“国内的中信泰富”，意味着投资于今天的“兴澄特钢”。 从中信泰富国内特钢业务整合、大冶特钢股改注入资产承诺和减少与新冶钢关联交易的角度，未来大冶特钢都将面临资产注入的可能投资机会。 即使不考虑资产注入，从提高产品销售价格和毛利率角度分析，我们认为大冶特钢在未来5年仍会继续享有因运营改善和产品结构提升所带来内涵式增长，其经营业绩将保持持续快速增长。 绝对估值和相对估值表明，目前股价下大冶特钢仍存在明显低估，我们给予“买入”评级，目标价格19元，这对应25倍之2007P/E和19倍2008P/E。 钢苑奇葩 再度绽放 重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 大冶特钢首次研究报告 2006年5月和2007年3月我们两次调研了大冶特钢，一年中公司面貌变化之大令人印象深刻，在对特钢行业和中信泰富特钢战略深入分析后，我们建立了未来持续看好大冶特钢的信心，公司内涵式增长仍在延续，而特钢行业快速成长的和中信泰富整合战略给予公司更多的长期成长空间。 大冶特钢的主要看点： 处于最具成长性行业。 特钢行业的成长性基于两点：1、特钢行业的下游产业正处于中国工业化进程中的快速增长期，特钢下游需要产业主要是汽车、机械、石油、航空、军工，这些产业在未来十年将处于增长的黄金时期。2、相对于近年来快速发展和已经相对过剩的普钢，中国的特钢产业基础较弱，国内供给仍存在较大缺口，从替代进口和旺盛需求的双重角度，未来增