房地产金融与保险 第6章 房地产企业上市和资产重组融资.ppt

第6章房地产企业上市和资产重组融资 6.1房地产企业上市的条件和流程 6.1.1房地产企业上市融资概述 众所周知，房地产企业的上市融资之路一波三折。 1.房地产企业上市融资的历程回顾 (1)1993年以前的开放阶段 (2)1993~1999年上半年的明令禁止阶段 (3)1999年下半年开始的解禁试点阶段 2.开放房地产企业上市的重要性 (1)深化住房制度改革，满足不同层次住房消费的需要 (2)优化企业和项目融资结构，规避市场风险的需要 3.房地产企业上市融资对社会经济发展的影响 (1)形成区域性垄断的大型房地产企业集团，改善房地产市场的竞争格局 (2)推进现代企业制度改革和房地产企业的资产重组 (3)与国际惯例接轨，更好地迎接加入WTO的挑战 6.1.2房地产企业上市的条件和流程 1.房地产企业在我国主板市场上市的条件 房地产企业初次申请公开发行股票时，应当符合下列条件： (1)生产经营符合国家政策； (2)发行的普通股限于一种，同股同权； (3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%； (4)发行前1年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产(不含土地使用权)占其总股本数的比例不得高于20%； (5)公司股本数额不少于人民币5000万元； (6)社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过人民币4亿元的企业，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%； (7)发起人在近3年内没有重大违法行为； (8)近3年连续赢利等。 2.房地产企业在我国主板市场发行上市的操作流程 房地产企业在我国主板市场发行上市的操作流程如图6\|1所示。 6.2我国房地产上市公司治理结构统计分析 6.2.1我国房地产上市公司概况 按照《中国上市公司基本分析2002》的统计，2002年底我国房地产上市公司的总体状况见表6\|1。这里分析的“房地产上市公司”选择了常规意义上的房地产上市公司，其目的是从整体上呈现房地产上市公司的治理结构全貌。表6\|12002年深市房地产上市公司概况 股票代码股票名称净资产收益率%销售利润率%每股净资产/%每股收益/元000402金融街43.5917.622.751光股份12.0413.172.330科A11.968.394.950振业A10.005.894.700基发展9.9023.883.610万山9.7830.831.090.11 未流通股占主体的情况不利于改善公司的治理绩效。一方面，未流通股中的国家股和法人股不允许在证券市场上流通，导致拥有充足资金的潜在大股东无法通过正常的市场渠道获得公司的控制权益；另一方面，未流通股股东无法将持有的股票借助市场机制变现，从而失去监管公司经营业绩的动力；同时，未流通股在总股本中居多数地位，也会诱发未流通股股东侵占中小股东权益的现象。 不过，值得庆幸的是，如表6\|2所示，近年来，随着股票发行规模的扩大，我国房地产上市公司的流通股在总股本中的比例呈现上升趋势。表6\|2房地产上市公司流通股占总股本比例变动状况 年份总股本/万股流通股合计/万股流通股占总股本比例/%19999 75 226.08352 118.0336.1120001 103 791.37399 278.5036.1720011 200 481.0349 814.4339.1420021 712 557.20540 674.3840.71资料来源：根据各房地产上市公司年报资料计算6.2.2股票集中度状况分析 通常，将持有公司5%以上股份的股东称为大股东。大股东在公司中的作用非常重要。表6\|3和表6\|4分别说明了我国房地产上市公司中大股东的数量及其拥有的股份状况表6\|3房地产上市公司中大股东的数量 单个公司中的大股东数量公司数占公司总数的比例/%012.8611931.4321154.293411.43合计35100.00资料来源：根据各房地产上市公司年报资料计算表6\|4房地产上市公司股份集中程度 大股东拥有股份比例公司数占公司总数的比例/%≤20%38.5720%~40%822.8640%~60%1542.8660%~80% ﹥80%9 025.71 0.00合计35100.00资料来源：根据各房地产上市公司年报资料计算 由表6\|4可以看出，我国房地产上市公司的股权非常集中。除了1家公司外，34家公司中都有1位以上的股东拥有5%以上的股份。由表6\|5可知，2/3强的房地产上市公司中，大股东占有公司股份的40%~80%。也就是说，大多数房地产上市公司的管理层受控于一两个大股东。 从理论上讲，控股大股东有足够的动