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第四章 资本预算 资本预算概述 现金流量的测算 资本预算的基本方法 资本预算实例 资本预算项目的风险分析 * 一、资本预算概述 （一）概念（P59） 1、含义：资本预算是规划未来期间选择和评价长期资本投资活动的相关原则和方法步骤的预算，又称为资本支出预算。即选择长期投资项目、制定长期资本项目评价的过程。 2、特点：投资金额大、时间长、风险大 （二）资本预算过程（P60-61） （三）资本预算的作用（P61） （四）资本预算要素（P62） 时间价值：是折现率的组成部分 风险报酬：是折现率的组成部分（不确定因素） 现金流量：预测未来现金流量作为决策依据 资金成本：决策的参考值，也可以作为折现率使用。 二、项目现金流量的测算 （一）现金流量的概念 1、含义（P63） 2、现金流量的构成内容 净现金流量=现金流入量－现金流出量 3、影响现金流量的因素（P63-64） （二）资本预算中项目现金流量的构成 1、初始现金流量包括 － 固定资产投资 －垫支流动资金 －其他投资费用 +固定资产的变价收入（出售旧设备购入新设备） 2、营业现金流量 3、终结现金流量 注意：终结点也属于经营期，因此也包括营业现金流量，即除上述收回资金外还包括终结点经营净现金流量。 （三）现金流量的计算（P65【例4-1】） 甲方案 +6000 0 1 2 3 4 5 -2000 -10000 （6000-2000-付现成本）×40% 现金流量 3200 3200 3200 3200 3200 所得税支出必须以现金支付 投资项目的计算期项目的计算期由建设期、试产期、达产期三个阶段组成，试产期、 达产期合称为生产经营期，也叫寿命期 。项目计算期＝建设期+经营期项目计算期 以年为单位，第0年为建设起点，建设期不足一年，假定建设期为零；项目计算期 最后一年即第n年称为终结点，项目最终报废或清理均发生在终结点（不包括更新 改造）。 乙方案 +8000 0 1 2 3 4 5 -12000 （8000-2000-付现成本）×40% -3000 -3000 -3400 -3800 -4200 -4600 现金流量 3800 3560 3320 3080 2840 三、资本预算的基本方法 （一）非贴现现金流量指标—不考虑资金时间价值的评价指标 1、平均报酬率（ARR）公式（P67） 2、静态投资回收期（sPBP）是只收回初始投资所需要的时间。 回收期越短收回投资的速度越快，投资方案承担的风险越小；回收期越长收回投资的速度越慢，投资方案承担的风险越大。 投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流量 当投资方案每年的现金净流量不等时，其回收期应按累计现金净流量计算，即累计现金净流量等于原始投资时所需要的时间，就是投资回收期。 3、投资决策中对非贴现现金流量指标的评价 （二）贴现现金流量指标（P70-75） 1、动态投资回收期 是以折现的现金流量作为计算基础，按公司要求的最低收益率进行折现。（P70例4-4） 2、净现值（NPV）