佳宝 过度负债 财务分析.doc

案例分析报告 ——佳宝举债并购案例 案例引入 案例背景 20世纪80年代是世界第四次收购兼并浪潮汹涌澎湃的时代。有的收购者心怀恶意，通过收购扩大企业规模，实现了规模收益，有些则野心勃勃，靠巨额贷款收购公司，再将其进行包装，然后转手谋利。罗伯特·佳宝就是在这一股狂潮中应运而出的。 加拿大富商佳宝的财富从卖出自有房屋的3000元美金起步，先后在一年又连续盖了40所房子，开始了向财富进军的生涯。在上世纪50、60年代，佳宝在当地不仅获得了大量金钱财富，而且还拥有了建筑大师的美誉。其在渥太华周围修建了2万幢别墅，成为在多伦多湖畔修建别墅的第一人，而如今现在这片地区已成为渥太华市最豪华昂贵的别墅区。随着自有财富和公司财产的累积，佳宝开始在加拿大野心勃勃地尝试收购行为。 （二）并购之路 早期佳宝在加拿大的并购行为都以失败告终。在加拿大的收购尝试失败以后，佳宝于1986年将注意力转向美国，他于1986年12月以34亿美元的价格购买了联盟百货公司。接着又于1988年5月，以66亿美元收购联邦百货公司及其布洛明戴尔斯分部。 （三）并购形式 企业并购有许多具体形式，按并购双方所处行业相同与否可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。按收购资金来源渠道不同，可分为杠杆收购与非杠杆收购。收购方在实施企业收购时，如果其主体资金来源是对外负债，即是在银行贷款或金融市场借贷的支持下完成的，就将其成为杠杆收购。相应地，如果收购方的主体资金来源是自有资金，则称为非杠杆收购。 佳宝以房地产业务起家，房地产与零售业分属不同的行业，在经营上也无密切联系，因此属于混合并购。并且，佳宝主要通过大量借款完成收购，因此佳宝并购案也属于杠杆收购。 并购动因分析 实现多元化。 实现多元化经营战略的最常用方法之一就是进行并购。当企业要开发与现有业务完全不同的新产品或进入一个新市场时，企业的管理者对新的新产品和市场并不了解，管理者会感觉到很困难。因此，多元化经营很少是通过内部开发来实现的，尤其是非相关多元化，它通常是通过并购实现的。并购可以实现投资多元化，减少行业不景气可能造成的经营风险，扩大企业经营规模。佳宝通过并购联盟百货和联邦百货公司，进军零售业，很有可能也是出于投资多元化，减少经营风险的考虑。 （二）获得经营协同效应。 经营协同效应主要指的是并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，其含义为：并购改善了公司的经营，从而提高了公司效益，包括并购产生的规模经济、优势互补、成本降低、市场额扩大、更全面的服务等。 启示 （一）不宜过度举债按规定比率还本付息企业规模增大后无法做到经济高效，人事、系统、程序等方面新的问题如反应迟钝、组织臃肿等反而抵消合并后统一购货、统一管理带来的规模收益。 1