国债期货推出静待利率市场化进程-国债研究.doc

fgjfgjfjgf感觉各家各户激光焊接皇冠假日同人图 今年两会期间，有关期货方面的提案再度升温。其中，多位委员提出進行期货品种创新，涉及品种包括白糖、铅、锌期货甚至生猪期货以及小麦、棉花期权等。作为期货业惟一一名本届全国人大代表，大连商品交易所总经理朱玉辰向十届人大二次会议分别就修订《期货交易管理暂行条例》、如何利用期货市场规避国际贸易风险、以及利用市场机制服务农民增收等问题提交议案，并在不同场合多次建言期市。 　　国债期货取决于利率市场化进程 　　业内对于期货品种的创新均表示乐观，期权、期货基金和金融期货，是期货业人士期待能在未来1到2年有突破的3个创新领域。但不少专家认为，市场创新的关键还在于金融期货。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松此前表示：“适时科学地推出交易所衍生品是完善我国金融体系的必经之路。”他认为，目前股指期货和国债期货是条件最为具备的两个品种。在中国发展股权类衍生品宜选择首先推出市场基础良好的股指期货，试点后再推出股指期权和个股期权，利率衍生品则主要是以国债期货为突破口。 　　朱玉辰透露，“大连商品交易所对国债期货进行了较长时间的研究。”大商所与社会科学院合作组织了常年研究国债的专业队伍，从三方面进行研究：首先借鉴国外经验，与国外期货交易所信息互换，保持合作；其次是总结国债期货在中国失败的原因，新推出的国债期货要能够解决以前的存在问题；最后是合约设计，对于券种和规模等具体问题进行研究设计。目前，大商所受财政部委托，正在加紧进行这个项目。但国债期货推出时间，则要取决于利率市场化的进程。朱玉辰表示，在央行完成利率市场化的基本步骤之前，国债期货难以推出，相应的，即使合约设计完成了也用不上。 　　我国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。1993年10月25日，上海证券交易所对国债期货合约进行了修订，并向个人投资者开放国债期货交易。1994年第二季度开始，国债期货交易逐渐趋于活跃，交易金额逐月递增。由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模，市场上的投机气氛越来越浓厚。1995年2月，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。1995年5月再次发生恶性违规事件——“319”事件。1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓；5月31日，全国14个国债期货交易场所全部平仓完毕，我国首次国债期货交易试点以失败而告终。此后对新的国债期货的呼声虽然常见诸媒体，但是并未见到实质行动。 　　继去年成功推出玉米、黄大豆二号期货新品种后，大商所豆油合约设计已经完毕，将适时择机推出豆油期货交易，大豆期权研究也已成熟；同时大商所还在研究开发石油、钢材、生猪、农产品价格指数及天气指数期货、国债期货等多个期货品种以及期权品种。 　　而对于增加期货品种后市场资金容量的问题，朱玉辰认为，在推出新品种的时候，还要培育和开发市场，开发新的客户，拓展新的行业，把期货市场的根伸到产业中去。今年计划选择200家龙头企业，上门为每个企业专门设计方案。 　　中国因素：是优势还是损失？ 　　春节过后，国际基本金属、能源、农产品等大宗商品价格大幅上涨，美国商品研究局商品期货价格指数（CRB指数）刷新24年新高。CRB指数包括原油、大豆、铜、活牛、咖啡、黄金等17种商品，反映国际大宗商品整体走势。一般来说，商品价格指数的上涨，往往意味着未来经济增长态势良好。 　　市场分析人士认为，“中国因素”对于全球商品需求的影响丝毫未减弱，这将决定商品市场的牛市仍将在未来一段时间内持续，尤其是商品价格在经过充分的回落调整之后，新一轮牛市行情仍将有波澜壮阔般的表现。 　　我国作为基础性原材料的进口大国，对全球商品市场的供求格局和市场价格的影响不断加深。2004年，国际商品市场价格大幅波动，石油、铜、大豆、玉米和棉花的价格波幅分别为112%、76%和70%主要品种价格均创出近10年甚至20年新高。作为基础性原材料的进口大国，我国需求增长因素直接影响着世界初级产品价格，成为拉动世界经济增长的一个关键因素。但是，我国大多数企业并没有从大市场、大购买中获益，反而承担了巨额损失。2004年我国企业在国际期货市场的采购中频频挨“宰”，中国企业几乎成为国际期货炒家的“猎物”。 　　在谈到“中国因素”为何变成“中国损失”时，朱玉辰指出，调控体制不顺和企业风险回避手段缺乏是我们承担涨价风险的主要原因。我国没有因为对世界相关产品市场形成强大的需求拉动而成为国际市场上的赢家，当然，当前国内期货市场发展严重滞后，交易品种较少，不能提供完善的避险工具，从而制约企业参与套期保值。 　　对此，朱玉辰表示，我国具