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第八讲 金融衍生商品 Financial Derivation 一.期货市场 二.期权市场 一.期货市场 （一） 期货市场的产生与发展 期货交易的产生和发展 期货的交易制度 套期保值 1、期货交易的产生和发展 期货交易最早起源于农产品的远期合(forward contract)交易。农产品生产是有较长的周期的，农民在播种季节做出生产决策，但是等到产品收获的时候可能市场行情已经发生了很大的变化。价格如果上升，自然有利于农民，但是万一价格下降，农民就可能蒙受很大的损失。 为了克服这种不确定性，农民便开始同农产品买主签订远期交货 签定合同，在播种季节就把农产品的价格谈妥，待产品收获后在进行交割。这样农民就把价格波动的风险转移给了农产品的买主。在19世纪中期美国最大的农产品集散地芝加哥，这种远期合约非常普遍，以至于在1848年出现了专门从事这种交易的芝加哥交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)。 由于期货的买卖双方都希望规避风险，交易缺乏统一性，而合约的履行又没有保障，完全依赖于双方的信誉，因此违约的风险很大。为了克服这些缺点，使其标准化，便于流通，同时为了建立强有力的保障机制，保障合约的履行。因此产生了现代意义上的期货合约和期货交易所。 所谓期货合约，实际上是由交易所统一设计推出，并在交易所集中交易的标准化的远期交货合约。和远期合约相比，它最大的特点就是每张合约所包含的内容，如交易商品的种类、数量、质量、交货的时间、地点都是标准化的。 根据期货交易品种即期货合约的标的资产的不同划分： 商品期货：以实物商品，如玉米、小麦、铜、铝等为标的物的期货合约。 金融期货：以金融产品，如汇率、利率、股票指数等为标的物的期货合约。金融期货品种一般不存在质量问题，交割也大都采用差价结算的现金交割方式。 目前，我国期货市场主要有铜、铝、天然橡胶、燃料油（上海）、小麦、棉花、绿豆、白糖（郑州）、大豆、豆粕和大麦等商品期货，还没有金融期货，但是，新《证券法》为金融期货留下了发展空间。 上海阴极铜标准合约 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价位 10元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价± 3% 合约交割月份 1-12月 交易时间 上午9:00—11:30 下午1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级 标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中 主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易所 上海期货交易所 郑州优质强筋小麦期货合约 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±3％ 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 每周一至五上午9：00—11：30 下午1：30—3：00 最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日 交割日期 合约交割月份的第一个交易日至最后交易日 交割品级 标准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准 （Q/ZSJ 001-2003）二等优质强筋小麦 替代品及升贴水见《郑州商品交易所交割细则》 交割地点 交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的5％ 交易手续费 2元/手（含风险准备金） 交割方式 实物交割 交易代码 WS 上市交易所 郑州商品交易所 大连豆粕期货合约 交易品种 豆粕 交易单位 手（10吨/手） 报价单位 人民币 元/吨 最小变动价位 1元/吨（10元/手） 涨跌板幅度 上一交易日结算价的3% 合约交割月份 1，3，5，8，9，11 交易时间 每周一至周五9:00-11:30，13:30-15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第4个交易日，遇法定节假日顺延 交割等级