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第十二章 利率风险缺口 ? 研究利率风险缺口，离不开随利率而变化的利率边际收益（利差）这一重要的概念。第一节中介绍缺口模型，接着详细介绍缺口模型与利率边际收益的关系，继而在第二节引入边际缺口的概念，并讨论套期保值与边际缺口之间的关系，第三节介绍边际收益和利率风险，最后一节讨论利率风险控制和风险限额。 ;第一节 利率风险缺口 利率风险缺口（简称利率缺口）是衡量利率风险暴露的标准手段。一定区间的利率风险缺口可以通过固定利率的资产和固定利率的负债之间的差额来定义，也可以通过利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差额来定义。当全部资产与全部负债相等时，两种定义的缺口的绝对值相等。但是对于不平衡的资产负债表来说，这两个差额的绝对值就不等。 计算利率风险缺口，必须先规定一个时间范围。时间范围越大，利率敏感性的资产和负债数值就越大。 以固定利率的资产和负债计算的缺口和以浮动利率的资产和负债计算的缺口，符号相反。 ;一、缺口的常规计算方法 如上所述，当资产和负债相等时，固定利率缺口与利率敏感性缺口的绝对值相同，但正负不同。当资产和负债不相等且存在许多种参照利率时，固定利率的缺口与浮动利率的缺口（或称利率敏感性缺口）值不同。 固定利率缺口并不考虑计算时间期间内发生变动的各种利率的特性，因为所有利率敏感资产和负债都不包括在内。 对于利率敏感性缺口而言，利率敏感性资产和负债不会仅随一个单独利率的变化而变化，通常对几种利率指标都很敏感。因此，由利率敏感性资产和负债得出的利率缺口应该按每个指标来计算，而将所有利率敏感资产和负债合并在一起则无法看出不同利率的影响。 ; 在一定时间区间内，利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差额称为利率敏感性缺口。而利率敏感性资产负债的变化值之间的差额称为利率敏感性边际缺口。在一定时间区间内，累积的边际缺口加上资产和负债在期初的初始利率敏感性缺口就等于资产和负债在期末的利率敏感性缺口。 ;利率缺口与流动性缺口有许多区别：第一个区别是???于流动性缺口来说，需要考虑全部的资产和负债，而对于利率缺口来说只需要考虑固定利率的资产和负债，或利率敏感性的资产或负债。第二个区别是如果不规定一个区间就无法计算出利率缺口，而只要知道具体日期就能够计算出流动性缺口。第三个区别是计算缺口的方法不同，利率缺口不能准确地测量利率风险敞口，因为利率缺口中隐含着假设，例如，固定利率缺口的计算暗含着所有利率敏感资产和负债取决于同一种利率指标的假设。 ;二、利率缺口和利息边际收益（利差） 看不懂 ? 当利率发生变化时，利率缺口是利息边际收益（利差）对利率的敏感性。 利率缺口＝△IM ／ △i 例如：利率敏感性资产=200，贷款利率1.2% 利率敏感性负债=100，借款利率1.1% 贷款利率、借款利率均上涨0.1%，即△i=0.1% 计算：利率缺口=200－100=100，利差=2.4 －1.1=1.3 △IM=（2.6 － 1.2） －1.3 =1.4 －1.3 = 0.1 利率缺口＝△IM ／ △i = 0.1 / 0.001 =100;当利率敏感性缺口为正值时，利率敏感性资产大于利率敏感性负债，如果资产和负债都用一个利率指标，那么利息边际收益（利差）随利率的上升而上升。当缺口为负值，会出现相反的情况。如果利率缺口为零时，则利息边际收益（利差）对利率的变化不敏感，不随利率的变动而发生变动。 ;;第二节 边际利率缺口 ? 由利率敏感性资产和负债的变化值之差可以得到边际利率缺口。在一段特定的期间内，利息边际收益（利差）的变动等于缺口乘以利率变化，对于连续的几个期间来说，也可适用相同的计算方法，但是必须对每个子区间都进行计算。 ;一、利率缺口和边际缺口 缺口随时间的变动而发生变化。为了计算缺口，常常将时间区间划分成很多子区间，子区间足够小可使得缺口在子区间内保持不变的假设成立。为了说明利息边际收益（利差）与缺口之间的关系，对表12.l中的资产负债情况作如下假设：（见课本P159）;二、对利息边际收益（利差）进行套期保值 利率缺口是利率敏感资产与利率敏感负债之差。 三个月末的缺口分别是 ：–200、+50、+100。为了稳定利差，即获得利差免疫，利率缺口必须在所有月份都是0。可通过以下三笔利率互换实现。 边际缺口是在每个期间应签订的利率互换协议的名义本金。 三笔利率互换协议如下： 在第一月，以200固定利率资产与200浮动利率资产进行互换。即名义