管理权力与经理人激励薪酬.Managerial Power and Executive Compensation.ppt

Prof. Hu，Jinan University 管理权力与经理人激励薪酬Managerial Power and Executive Compensation 暨南大学会计学系 胡玉明 thuym@ 基于现代企业制度的经营权与所有权的分离，经理人与所有者利益不对称，由此产生了代理问题和内部人控制问题。 过去，人们一向认为经理人（一般泛指企业的高层管理人员，即高管Executive）的激励薪酬（Incentive Compensation）是解决代理问题的一种重要的公司治理机制。 股东大会选举出董事会，董事会在选聘经理人并确定其激励薪酬。这是现代企业经理人激励机制运行的基本模式。 根据上述模式，董事会完全可以控制和决定经理人的激励薪酬合约，由此可能制定出符合股东利益最大化的激励薪酬合约（Jensen and Meckling，1976；Holmstrom，1979）。 Jensen and Meckling：Theory of the Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure，Journal of Financial Economics，（3）1976. Holmstrom：Moral Hazard and Observability，Bell Journal of Economics，（10）1979. 然而，近年来许多文献发现，企业经理人在相当大程度上，影响甚至决定自己的激励薪酬。 经理人影响甚至决定自己的激励薪酬是近年来内部人控制领域研究的新进展。 这种现象一经披露，立即引起财务学界和法学界的兴趣，成为近年来国际主流的研究热点。 有鉴于此，本专题讨论： 现代企业制度的组织缺陷 经理人激励薪酬：解决代理问题还是本身就是代理问题 可能研究空间 一、现代企业制度的组织缺陷 现代企业制度的组织缺陷 现代企业制度具有所有权与经营权相分离（Ownership and control are separated）即“两权分离”的特征。 正是由于现代企业制度的“两权分离”，导致现代企业制度的组织缺陷——代理问题（Agency Problem）以及由此而产生的内部人控制（Insider’s Control）现象。 现代企业制度的组织缺陷 现代企业组织内部实际上就是一种代理关系（Agency Relationship）。 现代企业制度的所有权与经营权的“两权分离”特征，使得所有者（委托人）将其资产交给职业经理人（代理人）去经营。 从理论上说，经理人受托经营企业的资产，理应为所有者服务。 现代企业制度的组织缺陷 但是，在“两权分离”的企业组织里，经理人掌握着企业相当大的控制权。 由于信息不对称和经理人的经营行为难以观察，进一步增强了经理人对企业的控制力和影响力。 如果经理人能够完全为所有者利益行事，那么，这种代理关系就不会产生额外的成本，自然也不存在代理问题。 但是，经理人与所有者毕竟是两个不同的经济人，他们的立场和地位不完全相同。 现代企业制度的组织缺陷 所有者与经理人之间明显地存在着两个不对称： 第一，利益不对称 经理人与所有者的利益不完全相同。作为委托人的所有者可能追求企业价值最大化，而经理人作为代理人则追求个人收入最大化以及社会地位的提高、权力的扩大、舒适的工作条件等等。 由于经理人也是具有独立人格的经济人，指望他们能全心全意地为所有者的利益服务显然不现实。 现代企业制度的组织缺陷 相反，经理人在只有控制权或支配权而没有所有权的情况下对企业资源进行配置时，他们会优先考虑自己的利益。 第二，信息不对称 “契约的实质就是信息”。经理人拥有信息优势。 在企业组织的代理关系中，所有者所掌握的有关经理人的信息很有限，而经理人则占据着信息优势。 现代企业制度的组织缺陷 因此，经理人为了自己的利益，会想方设法在达成协议之前利用信息优势诱致所有者签订有利于自己的协议，或在达成协议之后利用信息优势不履行协议或“出工不出力”即人们常说的“磨洋工”，从而损害所有者的利益。 由此，在企业组织里便产生了“逆向选择”（Adverse Selection）和“道德风险”（Moral Hazard）两个基本的代理问题。 现代企业制度的组织缺陷 而内部人控制则是伴随企业的所有权与经营权“两权分离”特征而产生的一种现象。 股权高度分散的社会公众公司，其内部人控制问题更为严重。社会公众公司股权高度分散，单独的所有者谁也控制不了经理人，也不愿意花力气去监督经理人，大家都以为别人会去监督，自己可以坐享其成，从而造成对经理人控制的弱化。这就是所谓的“搭便车”（Free-ride）问题。 这既是“强管理者，弱所有者”的财务基础，也是经理人管理权力的形成基础。 现代企业制度的组织缺陷 鉴于现