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第十五章  汇率决定 本章结构 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） ? 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 例如，在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。则：?????????? 1英镑=4.8665美元 ??? 定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国输送费用和利息计算的。　　例如，根据铸币平价确定：1英镑=4.8665美元,以1英镑计，运送黄金的各项费用约为0.03美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑的需求增加，英镑汇率上涨。如果1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。反之若英国对美国有国际收支逆差，则当1英镑降至4.8365美元（4.8665-0.03）以下时,英国人将购买黄金运到美国偿还债务。 由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。这一机制可表现为：　1． 如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。　2． 如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。　3． 这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得汇率保持了比较稳定的状态。 一、购买力平价理论的主要内容 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，而购买力的大小可以通过物价指数反向的表现出来。 购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率变动的原因。 （一）绝对购买力平价 前提条件： A 对于任何一种可贸易品，一价定律存在。 B 在两国物价指数的编制中，各种可贸易品所占的权重相等。 这样： —— t 时期本国物价水平 ——本国单位货币的购买力； —— t 时刻外国物价水平 ——是外国单位货币的购买力。 E ——购买力决定的汇率水平。 几点重要的解释 首先，购买力平价是现实汇率水平运动的趋势，尤其在自由贸易情况下，这一假设更为有效； 其次，如果一国对进口和出口的管制程度基本相同，绝对购买力平价仍然适用； 第三，由于购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此，在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础。 （二）相对购买力平价 汇率同两国价格水平的变化保持一致，汇率的变化取决于两国通货膨胀的差异，若本国的相对价格水平上升，本国货币购买力就会下降，市场力量会促使汇率回到与购买力平价相一致的水平。 外汇供给曲线S，外汇需求曲线D，A是最初的均衡点。 若本国的物价上涨，本国居民对外国的货币需求增加,则外汇需求增加，需求曲线上移至D2，新的均衡点B。此时汇率为E2，若外国物价指数也上涨，且幅度相同 则S至S2，新的均衡点C 而若外国的通货膨胀大大高于本国，则外汇供给曲线的下移距离拉大，汇率下降至E3。本币反而升值。 应用性 在统计上，各国的价格水平通常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实施和统计验证的多为相对购买力平价。 三、对购买力平价理论的验证 结论： 购买力平价理论在短期内是失效的； 从长期来看，购买力平价还是比较合适的； 在