汇率的决定0809.pptVIP

Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 资产组合平衡分析方法 W·Branson最早于1975年提出该理论，后来Kolly、Allen、Kenen、 Dornbush 、费雪等人也对该理论有进一步的研究。 资产组合模型放松了货币模型对资产替代性的假设，认为国内外资产之间不完全替代。国外证券比国内证券的风险大 个人与公司以国内货币、国内证券和以外币显示的国外证券的形式持有其财富。 资产组合达到了稳定状态，国内外资产市场供求也达到了均衡，汇率也相应地被决定 。 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 理论模型 i-i* =(FR-SR)/SR=EA-RP（RP是风险升水） 对国内货币需求 对国内证券需求 对国外证券需求 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 本章总结 购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率变动的原因。 利率平价理论指出货币远期的升贴水与国家之间的利率差额有关，高利率的国家远期有贬值趋势，低利率国家远期货币有升值趋势。 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 资产分析法是汇率决定理论中比较新的理论，与传统的汇率决定理论不同的，这一方法扬弃了传统汇率理论的流量分析法，把关注的目光集中到货币和资产的存量均衡上，其分析更加强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。 货币法和资产组合平衡法是资产市场法的两个主要的分支。它们的区别在于资产替代性这一假定上。货币法假定本国同国外债券有充分可替代性，而资产组合平衡法则假定本国同国外债券不具有充分可替代性，因此资产组合平衡法特别强调了债券市场的作用。 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 货币法中也有两个基本的分析模型，一是弹性价格货币模型，认为汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定；另一个是粘性价格货币模型认为在短期内，由于不同市场存在不同的调整速度，商品市场和资产市场并不是同时达到均衡的，资产市场调整快于商品市场调整使汇率出现超调，这便是短期内汇率容易波动的原因。 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察，将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组合达到新的平衡。 1994年墨西哥金融危机 墨西哥危机简介 1994年之前，墨西哥实行了稳定汇率的政策，比索与美元的汇率基本稳定，仅在一个很窄的范围内波动，由于其经常帐户赤字严重，为了维持其固定汇率制度，利用外资的流入来支持本国货币。 1994年其外贸赤字的恶化，外国投资者信心动摇，在资本大量持续外流的压力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布让新比索贬值15.3%。 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 这一措施在外国投资中间引起了恐慌，资本大量外流愈加凶猛。墨政府在两天之内就失掉了40-50亿美元的外汇储备。到12月22日，外汇储备几近枯竭，降到了少于一个月进口额的水平，最后墨政府不得不被迫宣布让新比索自由浮动，政府不再干预外汇市场。几天之内新比索下跌了40%。 1995年1月31日，克林顿总统终利用其行政命令，从美国汇率稳定基金（ESF）中动用了一大笔资金，加上国际货币基金组织、国际清算银行和一些商业银行的援助，共计530亿美元对墨西哥进行援助。从1995年第四季度开始，墨西哥经济开始逐步走出危机。 Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. Slide 1-* 墨西哥金融危机危害 最保守的估计，危机使墨西哥损失了450亿美元，相当于墨西哥国内生产总值的16％。1995年，墨西哥的国内生产总值下降了6.9％，是墨西哥革命爆发以来经济增长率下降幅度最大的一年。 通货膨胀率超过50％，而实际工资则降低了20％。消费者无法偿还住房贷款和其他贷款，大量企业倒闭。与危机前相比，失业人口增加了200万。仅在1995年1月和2月，倒闭的企业就达19，3