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基于“贸易型经济”日元汇率长期走势原因分析 　　日本是当代世界经济三大体系之一，日元也同美元、欧元共同构成了国际货币体系中的三个主要货币，它的变动情况，不仅对日本，而且对其他国家经济都会造成一定程度的影响。自“布雷顿森林体系”解体以来，日元汇率发生了很大变动，打破了保持了20多年的“固定汇率制”。本文以20年来的日元汇率变动趋势为基础，从日本长期实行的“贸易立国”政策和发展“贸易型经济”的角度，剖析了日元长期升值的根本原因。 　　 　　一、1984年以来日元汇率的变动情况 　　 　　自“布雷顿森林体系”解体以来，日本开始实行“浮动汇率制”，保持了20多年的1美元兑换360日元的汇率水平开始变化。进入20世纪80年代中期，尤其是“广场协议”后，日元开始大幅度波动，其中有升有贬，但以升值为主要趋势。表1说明了1984年以来的日元汇率变动情况。 　　注：表中数据根据(世界经济年鉴)有关资料整理所得，表示1美元兑换日元的数量年汇率为各月汇率的平均数。 　　从表1可知： 　　1、日元汇率有升有贬，但总体上升值。在1984-2004年度的20年中，日元汇率有升有降，在1989-1990年度、2000-2002年度是贬值时期，其余年度为升值时期。但从总体上看，日元是一种升值趋势。 　　2、日元汇率变动分为两个阶段：第一阶段是1984-1995年度，此阶段是日元持续升值时期，虽有短暂贬值，但升值趋势非常明显；第二阶级是1986年度到现在，日元汇率呈周期性变动，但每次贬值的最低点在下降：1998年度为130．91，2002年度为125．20，同第一阶段贬值的最低点，即1990年度的144．42相比更是明显，同时，每次贬值期过后第一年的反弹值也都低于120，这也低于1991年度的134．71。这说明日元汇率还是在不断变动中升值。 　　日元的长期升值，使日本经济的发展受到严重影响。它不但间接地推动了房地产价格的暴涨，助长了全社会的虚假繁荣现象，对泡沫经济的发展起到了推波助澜的作用，而且使日本20世纪90年代以来长期的经济萧条雪上加霜。同时，日元的长期升值使国内越来越多的企业移向海外，使日本产业空心化的现象不断加深。 　　 　　二、基本经济面与利息??对日元汇率长期走势影响不大 　　 　　传统汇率理论认为，一国的经济发展状况对该国汇率有很大影响，其中主要因素包括经济增长率、投资率、通货膨胀率、失业率和财政状况等。在一般情况下，经济的发展和繁荣不仅会引起本国收入和支出的增加，促进消费、投资和生产的发展，产品的国际竞争力加强，从而引起本币升值，而且还会由于良好的投资环境吸引海外投资，增加对本币的需求，受供求关系影响，也会促使本币升值。日本在1992年泡沫经济崩溃后，陷入长期的经济萧条，不管是GDP增长率还是投资率都呈下降趋势，而失业率、企业破产数和财政赤字却不断攀高。按照上述理论，日元应该贬值，可是却从总体上看，日元汇率虽有升有降，但总体还是呈上升‘趋势，出现了奇怪的“弱经济、强货币”的现象。与之相比，美国出现了“三低一高”令人非常满意的经济现象，却不能阻挡美元的不断贬值。所以，不少经济学界人士认为，日美的基本经济面对汇率变动已失去了作用。 　　笔者认为，各国的基本经济状况仍然对汇率有一定影响。日元自上世纪九十年代出现过两次不同程度的贬值：第一次是1996-1998年度，日元汇率从108．78贬至130．9；第二次是2000-2002年度，日元汇率从107．80贬至125．20。细细分析一下，日元的每一次贬值都与日美的经济状况存在一定关系。在第一次贬值时期，如果说1996年度是1995年度日元超常升值的反弹，那1997、1998年度的贬值正逢亚洲金融危机，这不仅使日本经济雪上加霜，而且由于美国当时经济状况相对稳定，吸引了大量国际资本，美元需求量大增，促使美元对日元的汇率不断上升。1999年度，日本经济有所回升，GDP增长率由负数转为正数，日元汇率也随之回升。到2001年度，日本经济进一步恶化，经济增长率又转为负数，受其影响，日元汇率又开始下跌，不过在2002年度由于美国一些大公司频频爆发会计丑闻，一些国际资本从美国撤掉，又促使日元反弹。由此看来日美的基本经济面对汇率变动不是不起作用，但是汇率的波动是受多方面因素影响，长期巨额顺差给日元造成了很大升值压力，日本经济的下滑在一定程度上促使日元贬值。当让从长期来看，这种短期贬值是无力改变长期升值趋势的。 　　同时，根据传统理论，一国银行提高利息率，使国际资本受套利驱动流入该国，促使该国货币升值；相反，一国降低利率，会使国际资本从本国撤离，造成汇率下跌。日本在泡沫经济崩溃后，为刺激经济发展，一直实行低利率政策，并且在1995年后，几乎实行零利息率；而美国受新经济影响，利息率一直维