第七章长期筹资决策.pptVIP

* 第七章 长期筹资决策 1、资本成本 2、杠杆利益与风险 3、资本结构决策 1. 资本成本 1.1 资本成本概述 ．概念：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 ．内容：包括资金筹集费(筹资费用)和资金占用费(用资费用)。 ．计量方式：以相对数表示。 ．分类：个别资本成本；综合资本成本;边际资本成本 1.2 资本成本的意义： 是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据； 是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准； 是衡量企业经营业绩的基准。 1.3 个别资本成本 1.3.1 基本模式 资本成本：K 资金筹集费用：f 资金使用费用：D 筹资额:P K=D/(P-f) 或 筹资费用率:F K=D/P(1-F) 1.3.2 长期借款资本成本 L:借款总额 J:补偿性余额 T:企业所得税税率 f:资金筹集费用 ) 1 ( T f J L I K l - - - = 举例p185 1.3.3 长期债券资本成本 (1)在不考虑时间价值时 Kb-债券资本成本率 B-债券筹资额 Fb-债券筹资费用率 Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) [例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，所得税率为33%，如不考虑货币时间价值，计算债券资本成本。 债券成本＝ % 46 . 8 % 5 1 500 % 33 1 % 12 500 = - - . ( ) ( ) (2)考虑货币时间价值 .P-债券筹资净额，即债券发行价格扣除发行费用 先计算税前资本成本，后计算税后资本成本。 [例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，所得税率为33%，如考虑货币时间成本，计算债券资本成本。 500－500×5％＝500×12％×（p/A,I，10）＋ 500×（p/S,I,10) I＝12.96％ 债券成本＝12.96％×（1－33％）＝8.68％ 1.3.4 股权资本成本 (1)股利折现模型 D1 D2 Dn ∞ Dt P＝ ＋ ＋ 。。。＋ ＝ ∑ (1+Kc)1 (1+Kc)2 (1+Kc)n t＝1 (1+Kc)t .P-普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用 特例: 固定股利 Kc＝D/P 股利固定增长 Kc＝[ D0（1＋g）/ P ]+g (2)资本资产定价模型 (3)风险溢价法 [例] 某公司为解决项目部分资金，拟通过增发普通股进行筹资，公司普通股目前市价为56元，假设所增发股票以目前市价发行，筹资费用率为10%，估计年股利增长率为12%，本年发放股利2元，计算普通股成本。（用固定成长股模型） 普通股成本＝D1/(发行价格-筹资费用）＋g ＝2×（1＋12％）/56×（1－10％） +12%＝16.44％ 1.3.5 留存收益成本Kr（机会成本） （股利增长模型法，资本资产定价模型法和风险溢价法） 留存收益成本＝D1/P＋g ＝[2×（1＋12％）/56]+12% ＝16％ [例] 某公司为解决项目所需部分资金，拟通过内部留存收益解决，公司普通股目前市价为56元，估计年股利增长率为12%，本年发放股利2元，计算留存收益成本。（固定成长股模型） 1.3.6 优先股资本成本 Kp=D/P0 1.4 综合资本成本 资金来源 万元 Wi(%) Ki(%) WiKi(%) 普通股 200 40 20 8 优先股 100 20 15 3 借款 100 20 10 2 债券 50 10 12 1.2 留存收益 50 10 15 1.5 合计 500 100 ? 15.7 关键问题：确定权重，权重按价值比重，价值有账面价值、市场价值和目标价值。 [例] 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元(利率为6％），应付长期债券50万元（票面利率为8％），普通股250万元（资本成本为12％），保留盈余100万元（资本成本为10%），公司所得税为40％，计算该企业加权资本成本。 加权资本成本＝6％×（1－40％）×[100/500]+8％×（1－40％）×[50/200]＋12％×[250/500]