全球化和通货膨胀.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 /专题研究 日期：2012 年 3 月 23 日 全球化和通货膨胀 ——通胀观察系列之五 首席宏观分析师 胡月晓 0211917 huyuexiao@  主要观点： 执业证书编号： S0870510120021 西方“低通胀”、“宽货币”组合的形成 上世纪 90 年代，通货膨胀目标制的货币政策相续在西方国家相继被 采用，以控制通货膨胀为唯一直接目标的货币政策决策体系，很快得 报告编号： 以普及。这意味着，如果此后西方世界进入了一个长期的“低通胀” 时期，那么“宽货币”时代必然会伴生出现。西方世界的长期“低通 相关报告： 胀”美好时期，正是世界经济全球化快速发展的时期和结果；中国等 新兴市场近乎无限的便宜商品输出，正是西方世界过去得以延续近 30 年低通胀的经济基础。持续不断地新生产者进入，使得西方世界 总能轻易找到廉价替代商品，因而得以维持了危机前较长时期的低物 价格局。 全球化进程放缓导致西方物价决定基础改变 随着世界经济格局演变，中国等新兴市场不能再无限向世界输出便宜 商品，西方世界过去延续了近 30 年的低通胀时期正逐渐失去基础； 价格水平在呈现上升趋势的同时，波动性加大；如果不能及时推进经 济转型和消除收入不均衡现象，“滞胀”的风险将极大上升。。 未来假设：通胀“波动性”和“容忍度”双提高 全球化进程加速期，发达国家投放了过多的货币，但依靠输入外来廉 价商品保持了物价的稳定，实现了货币政策的通货膨胀目标。由于没 有了新的廉价商品供应，发达国家和中等发达国家都面临着物价上涨 的风险。在新世界经济格局的形成过程中，西方国家的一般价格水准 将抬升；中国等新兴市场国家也将跟随提高通胀的“容忍度”。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 1 宏观专题研究 美国“低物价”和“宽货币”组合的历史 金融危机前夕往往经历有一段较长时期的货币宽松期，2008