8金融市场中的个体心理及行为偏差(上课).pptVIP

金融市场中的个人心理（典型情况） 关于自信的情绪周期（7C） 轻视（Contempt） 谨慎（Caution） 自信（Confidence） 深信（Conviction） 安心（Complacency） 关注（Concern） 投降（Capitulation）。 在2004年末石油期货价格迅速攀升之时，交易员纪瑞德做出错误判断，出售大量看涨期权（即所谓多头），最终导致5.5亿美元的巨额亏损。 面对巨亏，中国航油及其母公司——中国航油集团曾竭力试图力挽狂澜。 2004年10月，中国航油集团决定把所持75%上市公司股份的15%折价配售给机构投资者，筹得1.11亿美金暗中用于补仓（这后来被外界普遍指责为母公司明知上市公司巨亏却隐瞒公众投资者并完成“内幕交易”，也是导致陈久霖后来入狱的主要原因）。 所罗门兄弟公司的资深经纪人：“他一直赌红色会赢，每次轮盘停在黑色，他就双倍提高赌注，在这样的赌博中，只有1000美元的赌徒可能会输，有十亿美元的赌徒则能够赢得赌局，因为红色最终都会出现——但是你必须有足够的筹码一直赌到那一刻。” 绝大部分投资者都有处置效应的表现，即使是管理巨额资金的专业投资者也无法避免人性的这一弱点。 Odeon对一家大型贴现交易经纪公司的1000名投资者从1987-1993年的交易记录进行研究后发现，在交易后的12个月里，这些投资者售出的股票要比他们持有的股票高出3.4个百分点。 补充： 进行理性风险投资应遵循的最基本策略是：“止住亏损，让赢利充分增长（Cut the short, let profit grow）” 。 投资者的处置效应是一个心理问题，“多数人需要进行心理训练或治疗”。 处置效应与财富 理性人决策：财富最大化或效用最大化 处置效应有损投资者财富 错误的买卖行为导致低收益 税收（资本利得税）损失 关于处置效应的检验 很多研究都已经显示投资者的行为与处置效应一致。 检验之一：股价变化与成交量 如果投资者存在处置效应倾向，他们会在股票下跌时持有股票以逃避遗憾，而在股票上涨时卖出股票以追求自豪感。因此，下跌的股票应该有更小的成交量，上涨的股票应该有更大的成交量。 Ferris, Hargen and Makhija(1988)分析了紧跟股价变化的成交量的变化。 非正常成交量＝实际成交量－正常成交量 检验之二：股票持有时间和投资回报之间的关系Schlarbaum（1978） 研究假说：根据处置效应理论观点，如果股价上涨，投资者倾向于卖掉它；如果股价下跌或者维持不变，投资者倾向于继续持有等待其价格上涨。因此，持有期短的股票很可能是盈利的股票，而持有期较长的股票可能是表现不佳的股票。 检验结果见下页图： 　　 Barber and Odean(2001)的研究（3000个家庭1991-1997年的交易记录）： 频繁交易对投资收益不利? 交易成本高 Barber and Odean(2000)：1991-1996年， 78000个样本账户，分析周转率与投资组合回报率之间的关系。将样本按照交易频繁程度分为五个组。最低一组平均周转率每年为2.4%；最高一组250% 。扣除手续费成本之后的净回报率表现出明显不同，差距约为7%。 频繁交易导致买（卖）错股票 Barber and Odean分析了一些交易账户的情况。这些帐户开始都是空的，在3个星期内分别买入了不同的股票，然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在未来4个月和1年之后的市场表现。发现，卖出的股票在随后4个月的平均回报为2.6%,而他们买入的股票在随后4个月的平均回报只有0.11%;在一年之后，卖出的股票比换入的股票的回报率要高出5.8%。 网上交易与投资绩效☆ Barber and Odean调查了1607位从电话交易转为网上交易的投资者投资行为，发现，互联网的交易环境更加恶化了投资者过度自信问题（控制幻觉），导致了更加频繁的交易，最终使投资者的回报也减少。 案例8-1 主题投资策略的羊群行为 书P155 世界上有四种东西收不回： 说出的话； 泼出的水； 撒出的票子； 打过狗的肉包子。 捞本心态，不仅出现在赌场上，还出现在现实生活中。 你预订了一张话剧票，已经付了票款，且不能退票。看话剧的过程中，你感觉很乏味，会有两种可能结果： A.忍受着看完。 B.退场去做别的事情。 实验结果： 200元标的被拍到了600元才停止。 其他实验表明： 5元标的被拍到了6.9元才停止。 20元标的被拍到了48元才停止。 100元标的被拍到了220元才停止。 实验