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创业板股票价格与财务信息的关联分析-大学生创业论文 创业板股票价格与财务信息的关联分析 杨美奇 （哈尔滨工业大学 管理学院，哈尔滨 150060） 摘　要：创业板块属于新兴板块，其上市公司多处于成长的初期，经营层面的不确定因素多，风险识别、风险定价难度更大，而影响股票价格的因素也颇多，其中，广大投资者能够直接或频繁使用的是公司对外公布的财务信息，因此对会计信息的影响作用和影响程度进行分析和验证对投资者是十分有意义的。本文选取2009-2011年相关数据，通过对各年度样本特征分析，相关性分析以及多元线性回归分析三部分对我国上市公司股票价格与财务数据的关联性进行了全面有效的实证分析。 关键词 ：创业板 股票价格 财务数据 关联性分析 中图分类号：F831.5文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）07-0056-06 收稿日期：2015-02-12 作者简介：杨美奇（1989-），女，汉，黑龙江省哈尔滨市人，硕士研究生，研究方向：金融学。 1 引言 作为新兴的创业板块，相比较于当前的主板和中小板，是一个相对高风险的市场，创业板上市公司多处于成长的初期，不确定性的因素较多，风险识别、风险定价难度更大，从目前创业板上市资源的情况看，上市公司的经营范围非常广，在技术和商业模式上具有明显的创新特色，创业板股票发行价格及其上市后的价格变化关系着众多市场主体的利益。而财务信息又是被投资者直接使用的重要参考信息之一，因此研究创业板股票价格与财务信息的相关性，有利于为投资者的投资决策提供重要信息，同时对于进一步了解影响创业板股票价格的因素，以及创业板股票价格是否合理都有着重要的意义。 2 文献综述 20世纪60年代，有关财务数据与股价关系的实证研究始于美国，并在80年代成为美国会计学界研究的主流。1968 年美国的波尔和布朗发现盈余变动的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在着显著的统计相关性[1]。1979 年比佛、克拉克和怀特发现盈余变动百分比和股价变动百分比具有显著的正相关关系，这也说明会计信息与股票价格拥有一定的比例关系[2]。1992年法玛用计价模型研究得出市值与账面价值比率对股票报酬具有显著相关关系 [3] 。1993年我国学者吴世农认为在信息披露之后较信息披露前，累计超额收益率有明显的修正[4]。1995年，由于Ohlson模型[5]的广泛应用，我们拥有一了个清晰易懂的股票估价模型。1999年陆宇峰运发现：“在我国资本市场上，每股收益和每股净资产二者联合对股价的解释能力呈逐年增强的趋势，会计盈余信息对股票价格的解释力度逐年增强，成为股票价格的主要解释能力，但每股净资产对股票价格的解释能力在这段期间里却并没有增加”[6]。1997年陈晓、陈小悦、刘钊对深、沪股市股票采样进行实证研究发现股市与盈余公告有显著的相关关系 [7]。2003年陆静、孟卫东和廖刚对会计盈余与股价的研究中指出：“每股收益能够较好地解释股票价格，相关系数最大且统计性显著，但市场上充斥的其他因素消息时，公司业绩与股价往往脱节，现金流与股价的负相关表明市场价格未充分吸收现金流信息，投资者对上司公司价值判断往往基于每股收益，而疏于对每股净资产等其他财务指标的利用”[8]。2004年戴丽萍运用回归模型对沪市上市公司的股票价格与财务信息的关系进行了实证分析，结果显示上市公司的财务指标对其股票价格的影响是比较大的，并且可据此预测上市公司的股票价格走势[9]。同年党建忠、陈军、褚俊红指出在中国股票市场中，公司净资产、公司收益、公司盈利能力、公司成长能力、公司规模以及流通规模与股票价格存在着一定的相关关系，并且对股票价格具有解释能力 [10]。2007年伯纳德和史道博等对盈余信息、经营现金流量和股票价格的关系进行了详尽的分析研究，认为“从时间角度讲，在短期内，盈余信息与股价的关系比经营现金流量信息具有更大的相关性，但随着时间区间的延伸，二者逐渐趋向收敛，与股价的相关性也逐渐趋同[11]。”同年王福胜，周文娟通过构建反映股票价格和会计指标之间相互关系的简化模型并对该模型进行检验，发现财务会计信息对股票价格的影响的有效性，因此确定上市公司的偿债能力、赢利能力、资产经营效率和资本结构对股票价格的影响程度，对指导股票投资决策也具有重要的应用价值[12]。2009年刘岩对股票价格与会计信息研究中指出：“剩余收益与净资产具有价值相关性，相比剩余收益，净资产的增量价值相关性更大，反映了投资者对每股净资产具有更好的信任度”[13]。2011年李钊认为股票价格与会计信息之间的关系存在比较明显的阶段性特征，股票价格上涨时期，剩余收益与股票价格相关性往往较低，反映了股票市场定价脱离了公司的内在价值，并且股票价格对会计信息的敏感性更侧重于每股