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中国货币政策历程及其调控效果分析-人力资源 中国货币政策历程及其调控效果分析 张昭 广发证券股份有限公司珠海凤凰北路证券营业部 摘要：“货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。”本文简单介绍了改革开放以来我国货币政策的发展历程，并在前人的研究基础上列举出我国货币政策调控的内容，以及对调控效果进行了简单的分析。 关键词 ：货币政策 调控政策 稳健货币政策 收缩政策 一、近几年我国的货币政策 1.中国开始收缩货币政策 过快货币增速导致货币存量提高，在总供给增长速度下降后，物价压力必然增大。过去十年货币增速普遍偏高，可看作是经济增长内生创造，国际金融危机后，特别是2009年和2010年，中国经济潜在增长率已经下降，但货币供给超高速增长，表明中国意在采用宽松货币刺激经济。这虽然取得短期增长效果，但其后遗症也暴露无遗。 2.收缩政策带来的影响 房价走势面临拐点。过去几年房地产吸收了大量货币，也支持了房价持续走高，但房价是船，货币是水，在宽松货币政策退潮后，房价注定要搁浅在沙滩上。银行不良资产比率或上升，贷款成为政治任务，胡子眉毛一把抓，贷款质量存在严重问题。 3.2014年货币政策影响 继续实施稳健的货币政策，不断完善调控方式和手段，增强调控的前瞻性、针对性和协同性，大力推动金融改革，切实维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，支持经济发展方式转变和经济结构调整，争取国际收支基本平衡，促进经济社会持续健康发展。 二、货币政策调控效果分析 1.在促进国民经济增长上 目前中国的货币政策基本上处在一个相对失灵的状态，其中的原因不言自明。首先，过去四万亿人民币的投资基本上流入政府企业（我这里没有用国有企业，原因是他们产生红利从来不分红，仍然留在政府企业手中）手中，民营企业比较少得到，政府企业得到发展。形成中国经济的二元结构。更重要的是实施货币政策的主要手段控制在国有（也可以称之为政府的银行）手中，这些银行与这些企业信用水平对称，他们很快相互做起生意，将中国经济的GDP带上来。国银与国企的这种关系大大放大了社会上所说的流动性。四万亿政府投资不仅仅通过银行进行货币放大，地方政府也要配套，因此，地方性的中小银行也是在进行货币放大，导致社会中的M2达70多万亿，而GDP不足40万亿。 流动性太多，央行开始收缩，用什么工具来收缩呢？利率调整比较麻烦，因为利率如果很高会产生两个直接的后果，一是政府企业经营恶化，二是控制不住热钱流入（不应该让他们流入，央行在控制热钱方面既没有经验，也没有能力，历史已经证明过了。当然，这不全是央行的错，因为全国税收不联网统一，海关与地方的数据不联网）。政府的银行总不能将政府的企业调控死了。因此，央行开始调整准备金率，央行行长为此还很得意地在清华说，这样可以控制热钱的流入。非也，准备金率的提高，同样加大民间利率的上升，热钱仍然要流入（央行尽快与各个进出口海关、税收部门建立信息共享平台，防止热钱通过产业内部的贸易流入，商业银行要尽快建立反洗钱的机制）。准备金率的上升恶化了谁呢？答案清楚，不会恶化政府企业，只能恶化民营经济，虽然他们平时就得不到银行信贷，但准备金率提高也大大提高地下钱庄的利率水平以及PE、信托等的融资成本，许多民营企业就是在这样的情况下经营恶化。 如何解决这个矛盾，这是一个系统性的问题。一是解决银行业的垄断问题，放开银行业的门槛，向内资开放。放开容易监管难，这要求立法规定中小银行业不得跨地区经营，严格其业务放大的空间。放开大银行与中、小额贷款公司之间的制约。这是从短期内解决中小民营企业的融资问题。二是放开创业板的高门槛（这是一个非常重要的市场，需要另外单独讨论）。解决中小企业长期资本的来源问题。三是从生产的角度出发，启动民营经济仅仅靠中小金融机构与资本市场还不够，短期内需要为他们整体性松绑，减轻他们的税收，真正实现36条中所说的内容。生产领域内出了问题，从企业的角度出发，很难找到解决问题的方法，靠货币政策已经不行了，需要我们从财政政策入手来促进民间生产的形成。 经济发展中小企业是非常重要的支撑，围绕中小企业的生存与发展的现状最终一定能找到解决问题的方案。关键是看政策的制定者做不做，如何做。目前来看，政府各个部门之间不是特别协调，现在不仅仅是要批评政府了，现在到了政府应该检讨的时候。自金融危机以来的政策有许许多都是矛盾的。 2.