保时捷收购大众案：律师的艺术之作.docVIP

保时捷收购大众案：律师的艺术之作-法律 保时捷收购大众案：律师的艺术之作 关键词 仓位指投资人实有投资和实际投资资金的比例，大多数情况下指证券投资的比例。 要约收购指收购人向被收购的公司发出收购公告，待被收购上市公司确认后方可实行收购行为。 空头又称放空、做空、沽空（香港用语）、卖空（新、马两地用语），与多头相对，指投资人在手中不持有证券的情况下向券商借入证券以卖出。 行权指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。 律师是什么？是解决问题的艺术家。有些律师会因循守旧，在传统的思路上亦步亦趋；而有些律师却以天马行空的姿态，继之以勇猛彪悍。 保时捷vs大众 大众汽车集团掌门人费迪南德·皮耶希的外公与保时捷汽车掌门人沃尔夫冈·保时捷的爷爷是同一个人——费迪南德·保时捷（1875-1951），当今汽车王国的缔造者。保时捷和大众原本欢乐一家亲。可是，两家谁也不服谁，都想合并对方。 2005年9月26日，保时捷正式对外公布要收购大众时，市场的反应是嗤之以鼻。嘲笑之外，以欧洲各大对冲基金为主的秃鹰集群开始大规模反向做空，列阵以待，就连美国的基金都跑来起哄，因为几乎没人认为收购大众这事儿能成为现实。原因在于，在保时捷收购大众面前有两个“巨无霸”障碍一 障碍1：《大众法》 第二次世界大战后，德国政府为了防止本国汽车业被外国公司并购，于1960年专门为大众公司量身定制了一部《大众法》。德国《公司法》规定，只要对一家公司持股达到75%，就算取得了该公司的控制权。但《大众法》却规定，持有大众公司股份在20%以下时，按实际持股比例计算投票权。当持股比例超过20%时，无论超过多少，其投票权最高也只限于20%。也就是说，你要控股，须先持股80%。当时，德国萨克森州政府持有的官股是20.1%。只要官股不释出，就是所有的民股全归你一家，你也控制不了大众。而让萨克斯州政府释出股份，简直不可能。 障碍2:《证交法》 德国《证交法》规定，通过买入股票对一家上市公司持股超过30 010之后，如再增持便属于要约收购，必须公告。保时捷也是上市公司，你要增持的每一步都得摊在阳光下，市场不是保时捷一家的，而且有诸多的机构在暗处盯着，你想暗度陈仓？概率为零。此时的保时捷已经走到了战场的前沿，要么大发，要么死得很惨。面对这场残酷的战争，保时捷的律师们开始冲锋陷阵。 针对这两个几乎不可能逾越的障碍，保时捷的律师们想出了如下对策—— 对策1：干掉《大众法》 当其他律师还在研究《大众法》的法律漏洞时，保时捷的律师们更凶猛，他们要干掉《大众法》：直接向欧洲法庭起诉，指控《大众法》违反了欧盟《反垄断法》。此举的目的是让《大众法》无效，直接釜底抽薪。通过两年多漫长而艰辛的诉讼，就在所有人都不看好官司结果的时候，保时捷的律师们赢得了官司。2007年，《大众法》被欧盟法院判决无效。从此以后，只要持股比例达到75%，就能控股大众公司，官股不再是障碍。 对策2：寻找《证交法》的漏洞 一支敢跟一部法律对着干的律师团队，对法律的理解和规则的运用自然已到了神乎其技的地步，他们打算找《证交法》的规则漏洞。但是，这却没有引起空头们足够的警惕，他们反而有恃无恐地加码做空，确信保时捷干不过《证交法》，并且在公开市场上买股票收购一家上市公司。那可是一件特别复杂的事，过程中充满了变数，随时都可能功亏一篑。 让空头们大跌眼镜的是，保时捷的律师们找到了一条沉睡的规则并且充分利用了它。 德国《证交法》的要约收购法条针对的是现股买卖，衍生品交易不受其约束。而法兰克福证券交易市场有一项特殊的交易规则，而且这项规则只存在于期权这种衍生品交易之中：如果买人买权的一方是按全额价款支付权利金，不使用融资杠杆，便可自行决定何时公布期权仓位，而不管其已经持有了该公司多少股份。这是一条几乎完全沉睡的规则，因为自制定出来后，它就从来没有被使用过，形同虚设。没有人关心一条毫无意义的规则，除了那些勇敢而心细的律师。 期权交易分为买权和卖权。就买权而言，买入买权的一方向卖出买权的一方支付权利金，买方就有权在到期日按双方约定的价格买人股票；卖方收到权利金后，就有义务在到期日按双方约定的价格卖出股票。如果届时市场股价低于双方约定的价格，买方可以选择不行权，卖方就没收权利金；反之，市场股价高于双方约定的价格，买方一定会选择行权，卖方就必须履约。由于权利金只相当于股票全部价款很小的一部分，所以，期权交易实质上是一种杠杆交易，也就是一种融资行为。 战胜对手不一定通过诉讼