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酒店行业：小客栈的大市场行业深度研究 2008 年 03 月 19 日 19:50 中国经济网 【大 中 小】 【打印】 我国中端住宿市场的巨大需求保证了经济型酒店行业客房规模还有70倍以上的增量空 间，这依然是投资回报率很高的行业，租金成本增加并未对全国连锁品牌产生较大负面影响， 不必轻言拐点。我们看好相关上市公司的经济型酒店业务发展。 以美国消费能力的一半水平作为参照，我国的经济型酒店客房供应量还有近70倍增量 空间。 星级酒店的供给出现明显分化，低星级酒店表现不佳，供应量严重萎缩，与国内游的加 速增长不匹配。 不合理的酒店市场结构使得中端住宿需求被长期忽视；这也正是经济型酒店行业迅速崛 起和快速扩张的根本所在。 经济型酒店应成长为满足中低档住宿需求的主力。 我们以国内游规模、消费者住宿消费额意愿、中档住宿单位数量三个指标测算，若我国 的人均出游率、人均中档客房数达到美国一半的标准，我国目前的经济型酒店行业的客房供 应量还有近70倍的增量空间。 我们以规模作依据，将行业划分为连锁型经济型酒店和单体经济型酒店两大类。品牌连 锁店投资回报率为23%，为高星级酒店的3倍。 连锁店品牌基本特征：轻资产、高投资回报率、标准化、易于复制扩张；均为投资者最 为看重和偏爱的因素。我们用上市公司具体项目数据来测算，以净现金流回收初始投资额， 一个品牌经济型连锁酒店的投资回收期为4.5年，投资回报率为23%；而高星级酒店项目对 应的指标分别为15年和7.2%。 城市单体店表现非常活跃，房价和出租率与连锁店相差无几，再次印证行业空间。 行业集中度下降，差异竞争阶段尚未真正到来，新进入品牌还有机会。 07年7月至08年1月，前十大品牌市占率由85%下降至38%；新进入者改变着行业格 局。而我们对主要品牌的分析后发现，市场还没有真正进入差异化竞争的阶段。房价在 170～ 230元之间的快捷型酒店市场远未饱和。 租金上涨不会威胁全国性品牌的扩张速度和经营绩效。 对如家等行业龙头进行财务分析后，我们发现，租金/自营店收入的比例，在物业租金 大涨的05～07年，不升反降。原因主要有三方面：先发优势、全国布点、规范的物业选择 流程。 我们看好上市公司的经济型连锁酒店业务模块。主要跟踪的公司包括： 如家：优质投资标的，三年净利润的复合增速高达58%，推荐评级 中青旅山水时尚：看好个性化定位，等待管理瓶颈的突破；推荐评级 华天之星：新品牌、快发展，盈利贡献尚待成熟店面；推荐评级 在各品牌能够完成原定扩张计划的前提下，我们认为锦江之星、万好万家两个品牌对于 上市公司的市值具有最为明显的提升作用。 经济型酒店行业供需分析：结构性失衡，中档市场需求＞供给是长期状况 1、酒店行业市场需求分析：巨大的旅游市场规模决定了需求的持续旺盛 世界旅游组织(WTO)将我国成为全球第一大入境游旅游国的时间，从2020年提前到2015 年。 截至2015年，中国将成为世界第一大的旅游接待国、第四大旅游客源国，并形成世界 规模最大的国内游市场。届时，入境过夜游将超过 1亿人次，出境游2亿人次，国内人均出 游率达200%，国内游规模28亿人次。我国整体旅游行业迎来了历史最佳的发展机遇。 旅游需求的加速增长，尤其给酒店客房供应带来了增长契机。08年1月17 日美国运通 公布的 《美国运通2008年亚太区企业酒店房价预测与市场走势报告》指出，亚太区酒店房 间将继续求过于供，从而推高区内各大城市的酒店客房房价。特别是北京、上海等大城市， 在奥运因素、国际国内商旅活动大量增加的背景下，酒店客房供小于求的情况更为明显。 2、不合理的酒店市场结构使得中端住宿需求被长期忽视；正是经济型酒店行业迅速崛 起和快速扩张的根本所在。 改革开放后，我国旅游业是以接待入境游游客为发展起点，因此星级酒店一直是市场主 流；行业营收呈明显三七开局面，即星级酒店以不到6%的的客房占有率，取得了行业70% 左右的收入；而个体经营市场则散、小、乱，没有统一的经营标准、房价低而服务质量差， 其高达82%的客房存量仅贡献了13%的收入。 我国酒店业态星级酒店一支独秀，普通旅馆质量不佳的现状，使得中低端市场需求长 期难以得到满足。这正是经济型酒店行业的爆发式扩张的根本原因。 3、星级酒店的客房供给量出现分化：高星级昂首阔进，低星级艰难求生 我国酒店业态五大分类