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2009年大豆或再起波浪 尼尔法 2008年商品市场可以说是牛熊转换的一年，上半年表现为整体牛市，下半年表现为整体的熊市，波动幅度巨大。作为商品走势风向标的原油，上下波动幅度也十分巨大，2008年上半年从85美圆/桶左右上升到7月份的最高147美圆/桶左右，进而牛熊转换，持续下跌至12月初的低点40.5美圆/桶。下半年商品普跌的主要原因在于有美国次级债危机引发的金融危机影响。国际大豆和国内大豆同期受此影响而由2008年上半年的牛市快速转为熊市下跌，跌幅巨大。实际上美国金融危机只是引发大豆价格下跌的导火线，本身大豆供应已经开始逐步增加，供求格局已没有之前那样的“缺口”。因此大豆价格的回归也可以说是自身供求内在因素影响的本质回归。 那么对于连续暴跌后的大豆，2009年将会面临什么样的形势呢？全球经济是否陷入低需求时代？若真如此，这将对商品造成什么样的影响？本文从各方面逐一进行探析。 一、市场行情回顾 （美豆指数及连豆指数周线图——文华财经软件） 2008年上半年在原油价格冲击147美圆/桶的带动下，商品整体出现了持续走牛的情况，特别是农产品。然而2008年下半年由于次级债危机引起的美国金融危机的影响下，商品出现剧烈快速的下挫，过内外大豆期价受次影响且在供应充足压力下油脂走弱的带动下，屡次打破支撑，一路下挫。美豆期价在2008年中最高冲击1650美分/蒲左右的高价，之后一路走低，至12月初最低下探776美分/蒲左右跌幅达53%；而连豆一指数期价在年中冲击最高价5326元/吨，之后一路下跌，截止12月初最低下探2859元/吨，跌幅达46.3%，相对美豆跌幅小些。 除了外部空头市场影响因素之外，大豆本身的供应预期增加也对豆价起了压制作用。据分析机构Informa经济公司发布的最新报告预计，2009年全球大豆播种面积为9950万公顷，高于今年的9790万公顷。 　 　 期初库存 产量 进口量 国内压榨 使用总计 出口量 期末库存 2008/09 11月份 53.04 235.74 77.11 203.60 233.96 77.87 54.06 10月份 52.68 238.21 77.15 204.88 235.18 78.53 54.34 07/08年 62.68 220.89 78.86 201.96 229.96 79.43 53.04 06/07年 53.08 237.33 69.05 195.90 225.28 71.50 62.68 11月份报告中，usda调整了2008/9年度全球大豆平衡表。需要关注的是对2008／09年度大豆期初库存比上月调整较大，比上月库存增加了36万吨，而且调低了08/09年度大豆的使用量128万吨，说明大豆由于需求是预期降低的。 、中国方面 （以下三表单位均为：百万吨） 美国农业部11月份预估的2008/09年度中国大豆供需平衡表 　 　 期初库存 产量 进口量 国内压榨 使用总计 出口量 期末库存 2008/09 11月份 4.24 16.80 36.00 41.47 51.87 0.45 4.72 10月份 3.36 16.50 36.00 41.22 51.57 0.40 3.89 07/08年 2.70 14.00 37.81 39.52 49.82 0.45 4.24 06/07年 4.57 15.97 28.73 35.97 46.12 0.45 2.70 11月份报告中，usda对于08/09年度数据的调整，主要是调高了大豆期初库存336万吨到424万吨，而期末库存从389万吨调高到472万吨。相对07/08年度USDA调高了08/09年度中国大豆的产量，由1400万吨调高到1680万吨。产量和库存的增加给大豆市场带来不小的压力。 （3）、美国方面 美国农业部11月份预估美国大豆供需平衡表 　 2008/09年度(预测值) 　 06/07年 07/08年 10月份 11月份 大豆 百万英亩 播种面积 75.5 64.7 75.9 75.9 收获面积 74.6 64.1 74.4 74.4 单产(蒲/英亩) 42.7 41.7 39.5 39.3 　 百万蒲式耳 期初库存 449 574 205 205 产量 3188 2676 2938 2921 进口量 9 10 7 7 总供应量 3647 3260 3150 3133 压榨量 1808 1801 1760 1745 出口量 1116 1161 1020 1020 种子用量 80 93 90 90 调整值 69 1 75 72 69 1 75 72 总使用量 3073 3054 2945 2928 期末库存 574 205 205 205 均价(美