汇率理论与模型 1.pptVIP

* *  Exchange Rate Theory and Models  张志超英国杜伦大学 第一讲 外汇市场和外汇汇率 一. 外汇市场 市场参加者 零售客户 商业银行 外汇交易商（brokers) 中央银行 外汇市场：商业银行主导 即期市场 现金市场，两营业日内交割 远期市场 按预定的数额和价格进行交易 数量 每天超过1万亿美元 75% 在银行间同业市场进行 外汇市场结构 外汇市场交易量 外汇交易活动的地区分布 国际资本流动的演变 Source: “Globalization and Capital Markets,” Maurice Obstfeld and Alan M. Taylor, NBER Conference Paper, May 4-5, 2001, p. 6. Low High Capital Mobility 1880 1860 1900 1920 1940 1960 1980 2000 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1880 1900 1914 1929 1860 1925 1918 1945 1960 1971 1980 2000 Bretton Woods 1945-1971 Interwar, 1914-1945 Float 1971-2000 Gold Standard 1880-1914 外汇市场 提供有形的和制度性的结构，通过这一结构，一国的货币可以被兑换成另一国的货币 决定各国货币之间的交换价格 外汇交易实质和有形地完成 将购买力进行国际的转移 为国际贸易提供信贷 为抵补汇率风险提供工具和手段 地理分布 分布于全球，在每一交易日的每一分钟，价格在不停变动，交易不断进行 交易数量在全球各中心各不相同 特别在开市和闭市时，交易数量波动很大 国际外汇市场各小时的交易情况 Greenwich Mean Time Tokyo opens Asia closing 10 AM In Tokyo Afternoon in America London closing 6 pm In NY Americas open Europe opening Lunch In Tokyo 全球外汇交易构成（央行交易，4月份） Source: Bank for International Settlements (BIS) triennial survey of central banks. 外汇交易的货币构成 Source: Bank for International Settlements (), March 2002. Percentages sum to 200 because two currencies are involved in each transaction. Source: Bank for International Settlements (), March 2002. 主要国际金融中心交易量 二. 若干基本概念 即期汇率 远期汇率 名义汇率 实际汇率 有效汇率（Effective Exchange Rate） 美元兑英镑的名义汇率和实际汇率 日元对美元的名义和实际汇率 名义汇率以及实际汇率的计算 实际汇率是将名义汇率乘以两国物价指数之比： 名义汇率 X（英国物价指数/美国物价指数） 名义有效汇率的计算 此例中，名义有效汇率是如此得到的： 名义有效汇率＝0.7*($/￡) + 0.3*(€/￡) 名义有效汇率指数（年度） 实际有效汇率指数（年度） 三. 外汇交易活动 即期交易 一般用来支付进口，用于购买外国资产，支付国际旅行等 远期交易 主要用于三种目的 对冲（Hedging） 套购（Arbitrage） 投机（Speculation） 对冲 用来填补因交货与支付之间的时差而可能带来的风险 例：出口商出售一笔货物后，预计三个月后可收到外币货款，于是在出售该笔货物的同时，将该笔外币货款在远期市场上出售（买入本国货币） 套购 牛市 看涨（汇率升值）者主导的市场 熊市 看跌（汇率下跌）者主导的市场 套购（Arbitrage） 利用价格差异，以获取无风险和有保障的利润的汇市交易活动 金融中心套购（利用各金融中心之间同一对货币间的价格差异） 货币间差异（利用不同货币交叉汇率的差异） 交叉汇率例表 外汇投机 投机：通过承担风险来获取利润的一种活动 例如：投机者预计某一货币要升值，便借入该货币的即期，并且持有它（其形式可以比如说以国库券的形式持有该货币）。然后等该货币升值时，将其出售 另外也可以买入该货币的远期，然后等其升值后，将其卖出以谋利 * * * *