“大小非”减持后国资去向.docVIP

“大小非”减持后的国资去向 　　随着证券市场迎来“大小非”（限售非流通股）解禁高峰，国有限售股减持带来的国资收益分配问题，已成为目前业界普遍关注却无法解决的难题 　　去年以来，股票市场的骄人表现 　　使人们陶醉在形势一片大好的 　　快意中，但有心人士关注着一个重要现象――“大小非”减持问题。随着大量国有非流通股的解禁，大股东们开始乘着股市的东风套现。一度偃旗息鼓的国有股减持问题，以另一种方式再度进入人们视野：“大小非”减持带来的国资收益分配问题。 　　我国的国有企业在沪深两市拥有庞大规模。国资委的数据显示，截至2006年8月底，各级国资委和所出资企业控股的境内上市公司777家，占全部境内上市公司总数的55.82%；股本总额6021亿股，占全部境内上市公司股本总额的40.92%。如此大的国有股规模，其一举一动都会对股市内外产生巨大影响。 　　 　　“大小非”减持 　　引起国资收益问题 　　2007年全年，沪深两市将有971家上市公司“大小非”解禁，股份总和为585.54亿股。如果以最近的收盘股价计算，其总市值将超过6000亿元。 　　如此多的限售股解禁，考虑到可能对市场产生冲击，引起人们担心就不足为奇了。 　　市场影响固然重要，但人们却忽略了问题的另一面，那就是“大小非”减持所产生的国资收益的去向问题。无疑，国资收益是关系到股票市场以外更多层面的问题。 　　此前，之所以国资收益的分配问题没有引起足够重视，也许是国有企业在利改税之后，以及产权改革的高峰期国企业绩一直不振，甚至大多数处于亏损状态，并因此有所谓的三年脱困问题。上述原因使国资收益问题一直没有进入大众和决策层的视野。 　　 　　然而，从2005年开始，因为国有企业，尤其是中央企业产生高额利润，人们注意到，原来政府还有这么大的一笔收入，一时间不知如何处置。舆论和相关部门的纷争由此而起。 　　而在2007年，股权分置改革后，中国证券市场面临大面积股票解禁，如果这些解禁股要在市场上套现，又将形成一笔巨大的收益。就像一个人对突如其来的财富有点手足无措一样，目前政府对这些钱的处置程序以及最终用??都无清晰规划。对此，我们不妨从理论角度探讨一下套现资金的使用、监管等等一系列问题。 　　 　　套现资金归属 　　国有资本经营预算体系 　　同国企分红收益一样，国有股权转让的收益是国资收益的重要组成部分。追踪国有股减持问题的历史我们会发现，在2001年，《关于国有股减持问题的决定》是以筹集社保基金的名义推出的。当时，决策层已经认识到，中国股票市场的主要问题在于制度层面，也希望以此为突破口，只是因为措施不周，没有执行下去。解决股票市场的制度问题，反而会遇到国资收益分配的制度困境，这在当时就已经显现。因为在国资委、财政部和大型中央企业之间形成了一种新的力量博弈。国资收益问题并没有看上去那么简单。 　　也许人们还是要向规划中的国有资本经营预算去求取答案。据称，计划实施的《上市公司国有股权转让暂行办法》将原则性地提及，套现收益的管理应纳入全面的国有资本经营预算体系。现在来看，国有资本经营预算收入的项目主要包括国有资本经营收入、国有资产出售收入、公共财政预算转入收入、政府性基金收入和其他收入。国企分红与减持套现收益可以归入第一、二项的内容里面。而国有资本经营预算支出的项目包括投资性支出、各项补贴支出和其他支出。在预算支出部分并没有看到一个符合预期的分配格局。 　　在国有资本经营预算问题上，之前的说法是，由财政部负责编制国有企业总的国有资本经营预算，国资委负责编制所有中央企业的经营预算。 　　包括套现资金的国资收益分配的主导权至少应该在国资委与财政部两家之间有一个合理的分配。因为，国资委的主要职责在于国有资产的保值增值，至于国有资产收益的使用，反而没有特别明确的说明。因此，国有资产收益的管理使用方面，财政部应该行使更多的主动权。 　　 　　发展国企还是满足公共需要 　　我国国有资本的收益，更具体地说，“大非”减持后的套现资金收益不外乎两种去向：一是进入公共预算，满足公共需要，这部分资金主要由财政部管理；二是进入国有资本收入预算，在国资委系统中循环，支付国有企业的改革成本，用于技术改造等支出。毫无疑问，这部分资金应该由国资委管理。至于这两部分资金的分配比例，还是要体现预算的重要性。相关需求，例如国资改革和技术改造等需要多少资金，要在预算中明确体现，剩余资金通通进入公共预算，用于满足公共需求。 　　因为国有资本收益呈现很大不确定性，很难对这部分资金形成固定依赖。满足公共需求的这部分国资收益，不妨作为专项或机动支出，比如用于社保、医疗、教育等迫切需要充实的领域，还是用于收入分配调节，均等化公共服务，比如支援西部建设,等等。这都需要进一步讨论。 　　国资收