中国企业年金和资源市场互动的约束条件分析.pdf

内容摘要 企业年金作为应对人口老龄化挑战的一项重要经济保障制度安排，随着 老龄化进程的加快而备受全球关注。而企业年金长效运行的基础则是基金的 保值增值，或者说企业年金只有保持一定的增长率才能真正应对人口老龄化。 因此，企业年金入市可以说是必然的选择。从国外情况看，在一些国家企业 年金作为机构投资者进入资本市场后促进二者互动发展，而在另一些国家二 者似乎毫无关系、甚至产生负效应。从长远趋势分析，企业年金在我国未来 的社会养老体系中将占据越来越重要的地位。根据中国保监会的预测，今后 我国企业年金每年新增数额将达到 1000 亿元以上，估计到 2010 年能达到 l 万亿元的规模。那么，在金融混业与全球金融危机的背景下，怎样对企业年 金基金进行投资运行使其保值增值，以更好的应对人口老龄化；怎样让企业 年金这个重要的机构投资者在资本市场上发挥良好作用，促进我国资本市场 朝着健康的方向发育成为企业年金发展中的一个关键问题，借鉴其他国家企 业年金基金与资本市场良性互动的演化路径、制度约束条件等经验，通过国 际比较研究，结合我国国情，揭示我国企业年金与资本市场互动的约束条件， 进而提出促进我国企业年金与资本市场互动的政策建议，具有重大的理论和 实践意义。 论文从企业年金与资本市场互动的理论分析入手，在理论研究的基础上 总结出二者互动的一般性约束条件，进而在企业年金与资本市场互动的理论 和一般性约束条件基础上，结合我国企业年金与资本市场的实际情况，进一 步探索我国企业年金与资本市场互动的制约条件，最后提出实现我国企业年 金与资本市场互动的政策建议。 第一章为导论部分，包括论文研究的背景、选题的意义和相关文献综述， 是文章的逻辑起点。 第二章从理论上研究了企业年金与资本市场之间的相互作用，包括积极 1 作用和消极作用。认为企业年金作为机构投资者主要通过对资本市场提供长 期稳定资金供给、影响公司治理、促进金融工具创新和金融混业等方面促进 资本市场发展；而资本市场通过经济增长效应扩大企业年金的覆盖面、增加 新缴费和提高企业年金基金收益率来促进企业年金制度的健康发展。同时二 者还存在负效应：企业年金入市可能造成资本市场泡沫的加大；可能加剧资 本市场的投机性和波动性；资本市场可能增加企业年金运营的风险等等。在 此基础上形成二者互动的一般性约束条件：宏观经济条件，企业年金制度设 计，资本市场的规模、结构和效率，金融结构及金融市场效率以及政府的引 导及监管。 第三章从国际视角出发，介绍国外企业年金与资本市场的关系。通过对 澳大利亚和捷克企业年金与资本市场关系的分析与比较，得出启示：企业年 金制度是否是强制、是否有税收优惠、一国资本市场发达程度、金融环境与 金融结构以及经济体制都会影响到二者的互动。在金融危机的背景下特别强 调了监管对于二者互动的重要性。 第四章将分析视角转向中国企业年金与资本市场的互动关系。对我国企 业年金的现状和入市情况，以及我国资本市场的发展阶段和特征作了分析， 从制度层面剖析我国企业年金与资本市场存在的问题，由此对二者互动关系 所建立起来的相关约束条件。作者强调，我国企业年金与资本市场存在相互 促进关系，但离良性互动还相距甚远。究其原因，还是两者互动的条件不成 熟。就企业年金而言，首先，我国企业年金制度还很不完善，导致基金积累 额少、覆盖面窄、替代率低，入市数量微不足道。其次，企业年金基金作为 机构投资者还处在发育阶段，投资决策缺乏理性、投机行为仍然突出。再次， 政府对企业年金的扶持不到位，税惠政策成为制约企业年金扩面的瓶颈。而 从资本市场的角度看，我国资本市场由于其自身制度的不完善，系统风险较 大，即使是理性的、专业的机构投资者也很难长时间获利。 第五章基于第四章对我国企业年金与资本市场现状及关系的分析，认为 在我国二者互动面临的约束条件主要在于以下几个方面：企业年金制度不健 全导致发展缓慢，基金规模太小；资本市场上重融资轻投资以及计划经济留 下的烙印使得资本市场风险偏高；企业年金与资本市场相关的法律法规不健 全；缺乏行之有效的内外部监管体系；金融体系结构不合理以及金融资产比 2 例失衡等。 第六章基于我国的国情和国外的经验，对促进我国企业年金与资本市场 互动发展提出了的政策建议：加强企业年金制度建设，保证企业年金可持续