2.我国债券市场违约原因及展望1.pptVIP

* 6.信用风险展望 展望未来，在新常态背景下，经济结构性调整将持续，产能过剩行业景气度难以迅速提升，部分企业经营压力及再融资压力加大。我国债券市场信用风险预期将进一步有所上升，产能过剩、强周期、市场景气度低迷行业的信用风险将继续暴露。但违约风险的暴露并不是短期波动，而是伴随产能淘汰和产业结构调整的一个较长过程，后续信用风险事件的暴露将常态化。 （一）产能过剩的大背景下各行业信用风险将继续暴露，部分严重产能过剩的竞争性强周期行业信用风险将进一步加深，各行业信用风险将出现进一步分化 （二）违约损失有可能进一步加大，建立债券市场投资者保护机制 （三）产业债的风险未来可能继续向城投债转移,需关注未纳入政府债务的城投企业，但城投债风险整体将保持在可控水平 （四）发挥信用评级逆周期的主导力量 * 6.信用风险展望 （一）产能过剩的大背景下各行业信用风险将继续暴露，部分严重产能过剩的竞争性强周期行业信用风险将进一步加深，各行业信用风险将出现进一步分化   在宏观经济在调结构中下行，多数行业面临产能过剩背景下，未来各行业的信用风险将继续暴露。但不同行业承受经济萧条的能力各异，行业间的信用风险将出现进一步分化。总体来看，竞争性和强周期性行业的平均违约率整体要高于管制性和弱周期性行业。 通过对各行业产业政策、产业周期性特征、产业所处的生命周期、行业产量与需求的配比情况、产业链上的竞争情况、产业经营的财务状况及行业内企业性质情况的对比，竞争性和强周期行业中钢铁、煤炭、机械、造纸行业等严重产能过剩的行业风险最高。 * 6.信用风险展望 行业风险映射表 竞争格局 行业周期性 行业 主要风险特征 风险水平 竞争激烈 受周期性波动影响很大 钢铁、煤炭、机械、造纸 产能严重过剩，行业债务持续增加，流动性急剧下滑，行业内大面积亏损，行业违约率大幅增加 很高 化工、水泥、造船、大宗贸易、有色冶炼 产能过剩，债务负担增加，业绩普遍下滑，部分企业出现亏损 高 周期性波动产生一定影响 光伏、风电 行业自主生存能力较弱，受政策影响很大 很高 汽车、家电、通信、食品饮料、餐饮、服装、出版、医药、房地产 行业增速下滑，盈利总体保持持续增加，行业内亏损企业较少 较高 竞争程度一般 受周期性波动影响很大 石油、电力 政策管制、行业垄断特征明显，经营较稳定 一般 周期性波动特征不明显 电影娱乐、公用事业 行业增速及盈利水平均保持较快增长，债务负担较轻或融资能力很强 * 6.信用风险展望 （二）违约损失有可能进一步加大，建立债券市场投资者保护机制   在市场违约风险不断提高的当下，打破刚性兑付，完善相关违约处理制度，建立债券市场投资保护机制，是保证债券市场平稳发展的重要措施。目前国内债券市场投资者保护机制还有一些待完善的地方，有一些风险是投资者依靠自身力量难以完全避免的，需要在未来更长期的市场成熟过程中逐步降低。如在目前的国内信用债发行文件中，一般都没有明确的交叉违约条款。   以超日债为例，在债券欠息之前，发债主体的很多贷款已经逾期被银行起诉，公司账户被冻结。超日债条款中没有明确规定其他违约情况是否包括发行人其他债务的违约。因此在超日债欠息前，投资者难以提前主张权利并申请财产保全。   * 6. 信用风险展望 （三）产业债的风险未来可能继续向城投债转移,需关注未纳入政府债务的城投企业，但城投债风险整体将保持在可控水平   未来地方政府性项目的债务融资将逐步分化为两个较为清晰的层次：即纯公益性、缺乏盈利能力的项目将主要依靠地方政府直接债务融资；公益性和盈利能力兼备的项目将主要依靠投融资平台或各类专门成立的项目机构；而纯盈利性质的项目则应逐步退出地方政府及城投公司的债务融资范畴。这一过程可能将持续较长周期，现有城投公司也将逐步面临经营模式的转型，部分经营基础较好的城投公司可能继续转化为一般性企业，其余保留下来的平台则可能面临业务的收缩、拆分、整合和额外监管限制。在此基础上，城投公司存量债务也可能面临重新分类，部分债务由于与政府偿债责任的脱钩可能出现信用风险的上升。   然而总体上，由于城投公司存量债务规模的庞大体量，及未来地方政府投融资体系中投融资平台仍将发挥的重要作用，在转型过程中平台债务整体仍将得到地方政府牢固的信用支持，城投公司信用风险可能出现一些分化，但整体仍将保持在可控水平。 。   * 6. 信用风险展望 （四）发挥信用评级逆周期的主导力量   生产 顺周期 信用 逆周期 消费 评级 Di