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期货行业：期货市场大牛市，期货公司收益浅 期货行业 2011 年投资策略 期货市场大牛市 期货公司收益浅 同步大势 维持评级 金融/期货 发布时间：2010 年 12 月 5 日 投资要点： z 2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量 进入商品市场；美元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上 涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机救市以来的流动性洪流 终于引发了大宗商品的全面上涨。2010 年中国期货市场成交量创 下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月末持仓量达 到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比 去年同期有较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比 增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之 最。 z 我国期货品种以农产品为主，农产品期货大涨推动整个期货市场 交易量大幅度增加。如果说 2009 年是金属的天下，那么 2010 年 的行情就以农产品为主。自沪深 300 指数合约推出以来，金融期 货的交易额为 733,356.45 亿元，今年累计成交总额占全国期货交 易额的比重为 26.2%。沪深 300 股指期货上市也是推动期货市场 交易额和交易量放大的一个重要原因。 z 从各家期货公司的净利润率来看，大部分都在 20%左右，低于其 它金融子行业的净利润率水平。由于期货公司净利润规模较小， 因此很多公司对母公司的净利润贡献较小。对券商系期货公司来 说，这种现象更加普遍，相对于券商动辄上亿元的利润规模来说， 期货公司的利润贡献难以提及。对于实业公司参股的期货公司来 说，其对母公司的利润贡献显著，如中国中期和弘业股份，旗下 期货公司的业务收入是母公司的主要利润来源。 z 随着我国商品期货品种的不断完善和金融期货品种的推出，我国 期货交易量依然有较大的上升空间，期货市场处于快速发展阶段， 期货行业的业务收入将会大幅度增加。与此同时，随着分类监管 的逐步实施，期货行业的集中度将会提高。一方面是业务收入的 增加，一方面是竞争对手的减少，因此对于大的期货公司来说， 单家期货公司的盈利能力增加。对于传统上市公司控股的一些期 货公司，经营时间比较长，客户积淀丰厚，拥有比较庞大的客户 基础，因此这些公司盈利能力较强。因此，我们主要关注期货业 务利润贡献占比高、每股期货股权含量高的公司，重点推荐中大 股份，弘业股份和中国中期。 走势图 -48% -37% -26% -16% -5% 5% 16% 09-12-3 10-3-2 10-5-30 10-8-27 10-11-24 沪深300指数 金融指数 重要公司 评级 中国中期 谨慎推荐 弘业股份 谨慎推荐 中大股份 谨慎推荐 分析师: 赵新安 执业证书编号：S0550209030096 TEL: (8621)6336 7000-258 FAX: (8621)6337 3209 Email: zhaoxinan@sina4 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002 行业研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 一、 期货市场大牛市 2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量进入商品市场；美 元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机 救市以来的流动性洪流终于引发了大宗商品的全面上涨。 2010 年以来，商品期货市场依 旧维持牛市格局，从农产品到化工品，从贵金属到有色金属，多年未见的商品大牛市扑 面而来。 2010 年中国期货市场成交量创下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月 末持仓量达到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比去年同期有 较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之最。 根据美国期货业协会(FIA)对于全球 76 家衍生品交易所的最新统计,2010 年前 6 个月, 全球期货与期权共计成交