中小企业板上市公司研发投入价值相关性研究.docVIP

中小企业板上市公司研发投入的价值相关性研究 　　自2004年6月25日首批8家公司在深圳中小企业板挂牌上市以来，我国中小企业板发展非常迅速，截止到2010年年底，共有531家企业登陆中小企业板。中小企业板的建立有利于我国中小企业的发展和壮大，特别是有利于较好成长性和较高科技含量的中小企业的发展和壮大。本文通过对中小企业板上市公司2009年年报中研发投入数据的研究，分析我国中小企业板上市公司研发投入与企业价值的相关性，为我国中小企业板市场上市公司的发展和壮大提供相关研究数据。 　　一、文献述评 　　（一）国外研究由于市场数据的可得性，在国外有关研发支出与价值相关性的研究成果较多。 从国外已有研究的结论来看， 绝大部分的研究都从不同角度得出了企业研发投入与企业业绩之间存在正相关性的结论。Hirschey 和 Weygand（1985）发现托宾Q与研发强度（研发支出与销售收入的比值）正相关，即企业价值与研发强度是正相关的。Chan， Martin和Kensinger（1990）的研究发现股价对95个增加研发投入的公告反应显著为正，在截面分析中他们进一步发现： 只有在高科技行业中，比行业平均研发强度水平高的公司的股价才能得到更大提升。另外John DoukasLorne Switzer（1992）； Chan，Josef Lakonishok和Sougiannis（2001）； Chambers和Jennings（2002）通过不同角度的研究也得出了类似结论。 　　（二）国内研究在我国， 由于缺乏公开披露的RD支出信息，对RD支出对企业业绩影响进行实证研究的较少。但近年来，随着披露研发投入信息的公司增加，这方面的研究也越来越多。薛云奎、王志台（2001）根据沪市的经验数据（1996-1999）证明了单位无形资产对企业经营业绩的贡献要高于固定资产，但由于当时上市公司的RD信息披露极度缺乏，几乎没有RD支出的具体数据，他们没有对RD投入与公司业绩的相关性进行研究。梁莱歆与张焕凤（2005）对RD投入绩效进行了实证研究，指出RD投入强度与主营业务利润率有较强的相关性，以及投入产出效应具有明显的滞后性。程宏伟、张永海、常勇（2006）仔细查阅了2002年以前上市并且披露了2002年度报告的公司， 只有96家比较规范地披露了研发???用，他们的研究表明我国上市公司RD投入与公司业绩是正相关的。陈志勇（2006）以2004年新成立的中小企业板32家上市公司为研究对象，从其招股说明书中推算研发投入数据，发现研发投入能带给企业良好的成长性和增强核心竞争力，同时对企业业绩增长有着长期效应。颜延、穆家乐、沈振宇（2009）研究了新会计准则执行后， 研发支出的价值相关性，结果表明， 新会计准则具有显著的技术创新导向，上市公司在新准则下的研发投入在逐年增加，开发支出与公司当年业绩和公司未来业绩之间具有高度的相关性。谢小芳， 李懿东、 唐清泉（2009）研究了产品市场和股票市场是否认同企业的研发投入价值，结论表明， 产品市场认同企业的研发投入价值，但在股票市场企业研发投入与企业价值并没有显著相关性。 　　从国内外的研究现状来看，研发投入的相关研究受到国内外学者的广泛关注。国外关于研发投入的文献较多，研究范围也较广，从对企业研发行为及其影响因素的观测与实证到研发投入与企业价值的关系，都有不少相关研究，也得出了一些有意义的研究成果。在国内同类研究中，目前的研究主要集中在宏观研究以及高新技术企业的研发投入研究等方面。我国中小企业板市场主要以较好成长性和较高科技含量的中小企业为主，因此，分析我国中小企业板上市公司研发投入与企业价值的相关性，有利于我们进一步了解研发投入研究的相关问题，有利于更好的促进中小企业板上市公司的发展和壮大。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 由于企业研发活动成功实施的结果主要表现为新产品的增加或产品改进，从而带来销售收入增加、成本的有效减少和技术竞争力的显著提高等，使得销售毛利率上升，因此研发的经济效益首先体现在销售毛利率上。本文参照谢小芳、李懿东和唐清泉（2009）的研究方法，采用销售毛利率作为测评指标。故本文提出以下假设: 　　假设1：中小企业板上市公司研发投入越大，销售毛利率越高 　　企业研发投入最终将转化为企业的经营成果，实现企业的利润最大化，国内外的相关研究已证实了研发投入与企业业绩之间的正相关关系。但从研发投入到产品研制成功，再到将产品顺利销售取得利润，需要很长时间。薛云奎、王志台（2001）；何玮（2003）和梁莱歆与张焕凤（2005）的研究都表明：研发投资的收益具有一定的滞后性，当年的研发收益可能不在当期体现。因此，本文假设研发投入对滞后期的公司业绩影响更大。参照颜延、穆家乐、沈振宇（2009）的研究方法