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中小企业集合融资信用增级模式探讨
中小企业集合融资的信用增级模式探讨
[摘要]目前,中小企业集合融资已成为一个具有重大现实意义的课题。但从实际情况看,集合融资的信用增级机制不完善仍然是困扰我国集合融资的发展的一个重要的瓶颈。中小企业承受风险能力较差大,且各个发行主体信用高低不同。但通过引入信用增级机制,能够提升集合融资的行业信用等级,是保证中小企业集合融资能否发行成功一个关键因素。国内已经开展的集合融资也因为种种原因而采用了不同的担保模式,本文就中小企业集合融资不同的信用增级模式展开探讨。
[关键词]中小企业 集合融资 担保模式
一、银行担保模式
一般而言,银行规模都非常大,集合债券相对于整个银行的贷款规模来讲几乎可以忽略不计,因此,银行对集合债券提供担保时,集合债券债项级别一般都直接等同于银行的主体级别。该模式是指通过金融机构提供全部或部分信用担保,借以提高中小企业集合债券的信用级别。2007年发行的“07深债”和“07中关村”均属于这一模式。其中,“07深债”由国家开发银行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。“07中关村”由北京中关村科技担保有限公司提供无条件连带责任保证担保,由国家开发银行提供再担保。
而这种模式使用存在较大的行政干预因素,一是行政审批与强制担保相结合。二是担保集中在国有商业银行,阻碍了其他市场激励与约束机制的发展。2007年10月12日银监会发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》,规定银行等金融机构不得为企业债券提供担保。
二、企业担保模式
企业为集合债券提供担保的情况下,通常会按照担保企业的实际所属行业本身的特征,按照相应的评级方法,先对担保企业进行一次评级,然后再将担保企业的主体信用级别和集合债券的债项信用级别进行比较。如果担保企业主体级别高于集合债券的信用级别,这时担保企业在逻辑上能为集合债券提供信用增级作用,当集合债券规模相对于担保企业的所有者权益规模、资产规模比例越低,集合债券规模相对担保企业在整个债券存续期间内的净利润总量、经营活动现金净流量总量的???例越低,担保企业对集合债券的信用增级作用越强,集合债券的债项级别越接近担保企业原来的主体信用级别。
目前已发行的集合债券中,有较多只属于这一模式。具体来看,“09连债”的担保者大连港集团有限公司是经大连市人民政府批准的大型国有企业;寿光“三农”中小企业集合票据的担保者是寿光市财政局下属的金财公有资产经营有限公司;上海闵行中小企业2010年度第一期集合票据的担保者为闵行区政府下属投融资平台――上海闵行城市建设投资开发有限公司~2010年武汉市中小企业集合债券的担保者为武汉市政府系统内的国有控股企业――武汉信用风险管理有限公司。这些担保方均为国有企业,与政府有着密切的联系,往往是在政府的介入下承担起集合债券的担保责任。
三、专业担保公司担保模式
担保公司为集合债券提供担保时,由于集合债券规模比较大,其对担保公司担保资产池、担保风险组合、资本资源充足性、收益合理性都会有较大的影响,进而对整个担保公司本身的信用级别也会有较大的影响。担保公司对集合债券提供担保时,评价其对集合债券的信用增级作用的大小,一般要把集合债券的每一个主体作为其担保对象,纳入其担保公司整个担保资产池里面进行分析,判断担保数额的大小,担保业务在行业、规模、主体数量等方面的分散程度,进而判断其对资产池代偿风险损失大小的影响,再结合担保公司其他方面的情况来一起考虑,最后得出在新的情况下担保公司新的主体信用级别,并以此作为集合债券的债项级别。
2009年发行的北京市顺义区中小企业集合票据和中关村高科技中小企业2010年度集合票据均属于这一模式。前者由北京首创投资担保有限责任公司提供全额担保,后者由北京中关村科技担保有限公司承担连带的不可撤销的保证责任。两只集合债券均另设计了担保公司为其担保责任提供反担保。
四、专业债券增信机构担保
2009年9月,几家实力雄厚、信誉卓著的银行间市场成员单位共同发起设立了中债信用增进投资股份有限公司。这是我国第一家也是目前为止唯一的一家全国性专业债券信用增进公司。该公司发展初期主要为优质中小企业及部分低信用级别的大型企业发行债务融资工具提供信用增进服务。该公司成立后,即为广州市中小企业2010年度集合票据提供全额不可撤销连带责任保证担保,广州市融资担保中心亦对中债信用增进投资股份有限公司所承担的该期集合票据的保证责任提供连带责任反担保。但目前债券信用增进投资股份有限公司成立时间较短,信用增进能力尚未充分释放,发展还难以满足市场需求。
五、增设优先级/次级的分层结构
即设立优先级、次级投资者,优先级债券投资者始终优先
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