人民币升值调控通胀预期和维护经济稳定有效手段.docVIP

人民币升值调控通胀预期和维护经济稳定的有效手段 　　2009年以来宽松的货币政策为市场注入了大量的流动性。为了防止通胀的抬头,1月12日央行将银行存款准备金比率上调0.5%,开启了数量型调控工具的时代。除此之外,预防和控制通胀预期的手段还包括加息和人民币升值。加息可能会进一步诱发大规模套利交易,给央行货币政策调控带来困难,而人民币升值可能会影响疲弱的出口,给经济增长蒙上一层阴影。但笔者认为,两害相权取其轻,通过多方面的分析,人民币升值的手段调控通胀预期应当比通过其他两个工具更符合中国经济长远稳定发展的目标。 　　 　　人民币汇率稳定政策实施的原因分析 　　 　　金融危机爆发后,始自2005年7月的人民币汇率机制改革逐步放缓,由最初的“钉住一揽子货币,实现有管理的浮动汇率形成机制”实际上转变为单一钉住美元。这种保持人民币汇率稳定的政策主要基于三个方面的考虑:一个是人民币在升值过程中,可能会打击出口行业,致使我国失去经济增长的重要引擎。第二是汇率的剧烈波动可能导致国内经济发展严重失衡,步日本经济衰退的后尘。第三是美元的国际霸主地位在较长时期内不会改变,人民币汇率钉住美元有利于经济稳定。 　　2000年以来我国出口对世界经济增长的弹性系数为5.2,即世界经济每增长1个百分点,我国的出口提高5.2个百分点。我国2000～2009年出口总额在10年中增长近10倍,年均出口增长率为22%,成为名副其实的“世界工厂”。近些年来,投资、消费和出口对我国的贡献度并驾齐驱,因此鼓励出口的政策思路也延续至今。出口贸易不仅为国家积累了巨额外汇储备,而且成为我国经济高速增长的火车头。2005～2008年间人民币兑美元升值22%,这4年间出口平均增速为24.8%,高于近十年的出口平均增速。金融危机爆发后,2009年出口迅速下滑,即使在稳定汇率和出口退税政策的支持下,出口总额增长率变为-20%,对经济增长的贡献也变为负值。通过以上数据分析可以发现,在人民币汇率渐进式改革过程中,对出口行业的负面影响并不是很突出,而2009年出口大幅下降的主要原因是全球经济危机。 　　许多学者经常拿日本的例子对照我国,认为日元在“广场协议”后,大幅快速升值是导致日本陷入长期衰退的祸首,人民币升值过快也会重蹈覆辙。首先,我国不可能采取快速升值的做法,我国的货币政策相对独立,完全可以采用渐进的模式实现汇率的市场化形成机制。其次,通货膨胀是摧毁日本经济体系的直接原因,美国利用日元大幅升值输入流动性,导致日本的资产价格飞涨。等泡沫破裂后,则严重破坏了金融体系、经济的运行机制,再加之人口老龄化,内需不足等经济结构的变化最终导致了日本经济衰退。再次,日本利用人口红利的初始阶段完成了基础产业向高端产业链的升级,而我国恰好相反。我国出口货物还处于产业价值链的低端,如果继续通过汇率管制的政策支持大量低附加值产业继续发展,会造成对国内资源以及劳动力资源的严重浪费。 　　货币政策的一个重要目标是保持国际收支平衡。我国外贸结算90%以上使用美元,资本项目下的金融交易也主要是美元,而且美元在今后较长时期内依然是世界最强的储备货币。因此,人民币钉住美元实属不得已而为之。但是通过汇率管制使人民币汇率低估,国际资本对人民币升值的持续预期会导致更多的流动性输入我国,日本经济泡沫破裂例子给我们更多的启示。美国的财政刺激政策和低利率政策使得美元在2009年成为主要的“套利货币”,其流动性已经输入到许多新兴市场国家,我国也不例外,人民币钉住美元的汇率政策会带来很多的负面影响。因此,利用较为有利的时机,推进人民币国际化才是发展的方向。自2009年推进的人民币跨境结算和货币互换等尝试就是想通过各种途径,减轻由于汇率波动对经济造成的不利影响。 　　 　　人民币钉住美元的负面效应 　　 　　增大贸易摩擦,不利于经济结构调整。自2008年金融危机全面爆发以来,人民币汇率政策基本实行单一钉住美元,由于美元大幅贬值,人民币对其他主要货币也表现为贬值。2008年9月人民币对美元汇率中间价达到6.8009后,在一年多的时间里一直维持在6.82～6.83之间。2009年人民币对欧元贬值5%,对英镑贬值10%,对日元贬值1.3%。受全球经济危机的影响,占出口贸易比重超过50%的国家和地区(包括美国、欧洲和香港)的出口总额平均下降了20%以上,贸易保护主义迅猛抬头。一方面欧美国家、甚至亚洲国家抵制我国出口产品,给出口带来更大的不利影响。另一方面,大多数出口加工型企业产品附加值较低,依靠出口退税来维持微薄的利润,支持这一类的企业继续发展不利于经济结构调整及淘汰落后产能。 　　在全球流动性泛滥的清况下带来的输入型通货膨胀危害极大。由于各国政府一致推出经济刺激计划,希望通过低利率政策和温和的通货膨胀以保证经济恢复增长