多利益相关者对企业融资策略启示.docVIP

多利益相关者对企业融资策略的启示 　　摘要：利益相关者理论从全新的角度来阐述企业资源分配和企业所有权问题，为员工参与企业治理提供了理论支持。本文基于利益相关者的角度，分析了不同利益主体对企业融资策略的影响，并得出启示。 　　关键词：利益相关者 融资策略 启示 　　 　　一、国内外相关研究综述 　　 　　（一）国外研究20 世纪60 年代以来，企业理论价值取向的研究领域逐渐分化出股东至上理论和利益相关者理论两大理论。两者主要分歧在企业剩余索取权和剩余控制权归谁所有问题上。现代契约理论认为，由于企业物质资本相对于人力资本更具有专用性，并承担企业经营的财务风险，所以企业出资者（股东或资本家）应该成为企业所有者，享有企业的剩余控制权和剩余索取权。后者则认为，人力资本所有者有权分享剩余权。其中以Blair（1995）为代表的学者提出不只有股东是剩余风险的承担者，雇员、债权人、供应商都可能是风险的承担者。“利益相关者”这一词最早被提出可以追溯到1929 年通用电气公司一位经理的就职演说。此后的数十年，对利益相关者的研究并没有一个明确的概念。Penrose 在1959 年《企业成长理论》中提出了“企业是人力资产和人际关系的集合”的观念，从而为利益相关者理论构建奠定了基石。直到1963 年，斯坦福大学研究所才明确地提出了利益相关者的定义：利益相关者是这样一些团体，没有其支持，组织就不可能生存。这个定义只考虑到利益相关者对企业单方面的影响，并且利益相关者的范围仅限于影响企业生存的一小部分。但它让人们认识到，除了股东以外，企业周围还存在其他的一些影响其生存的群体。随后瑞安曼（Eric Rhenman）提出了比较全面的定义：利益相关者依靠企业来实现其个人目标，而企业也依靠他们来维持生存。这一定义使得利益相关者理论成为了一个独立的理论分支。在此后学者们从不同的角度对利益相关者进行定义。其中，以弗里曼（Freeman）的观点最具代表性，其在《战略管理：一种利益相关者的方法》中提出，利益相关者是能够影响一个组织目标的实现，或者受到一个组织实现其目标过程影响的所有个体和群体。Freeman ??定义大大丰富了利益相关者的内容，使其更加的完善。Freeman 界定的是广义上的利益相关者，笼统地将所有利益相关者放在同一层面进行整体研究，给后来的实证研究和实践操作带来了很大的局限性。克拉克森认为，利益相关者以及在企业中投入了一些实物资本、人力资本、财务资本或一些有价值的东西，并由此而承担了某些形式的风险；或者说，他们因企业活动而承受风险。克拉克森的定义引入了专用性投资的概念，使利益相关者的定义更加具体。 　　（二）国内研究国内学者综合了上述的几种观点，认为利益相关者是指那些在企业的生产活动中进行了一定的专用性投资，并承担了一定风险的个体和群体，其活动能够影响或者改变企业的目标，或受到企业实现其目标过程的影响。这一定义既强调了投资的专用性，又将企业与利益相关的相互影响包括进来，应该说是比较全面和具有代表性的。那么利益相关者理论到底有多大的作用呢，以蒙牛公司为例，从1999年至2006 年蒙牛公司的销售额从0.4 亿元增长至162.46 亿元。在销售业绩以较快速度增长的同时，企业的盈利水平净资产收益率也保持了较高的水准达到20%至30%。面临激烈竞争的市场，这样高的盈利水平说明蒙牛的增长的确是一种高质量的增长。也由此说明蒙牛公司不仅是擅长营销，在相关利益者理论的促进下，其公司治理的完善也带动了公司的内涵发展。再从公司对股东的回报每股盈余指标来看，2004 年和2006年较上年均有明显的增长， 分别增长85.94 和46.26%， 这两个高增长再次验证了公司治理的改善与公司业绩的提高之间密切的关联。2003年蒙牛公司引进了3家战略投资家， 实现了公司治理的第一次大跨步，这也反映在公司业绩上，2004 年就有了明显的跃升。而2006 年蒙牛公司全面出击，与银行、政府、竞争对手及社区等利益相关者高调合作，各利益相关者对公司治理的促进使2006年的EPS 又有了一次较明显地提高。通过以上数据的分析，可以得出利益相关者理论对蒙牛的公司治理是有效的。蒙牛的成长及其公司治理结构的完善当然离不开牛根生本人作为一个成功企业家的个人魅力， 但利益相关者对其公司融资结构的促进也绝不容忽视。这主要体现在政府对这一产业的支持，及越来越开放、越来越法制化的市场环境。蒙牛的发展也离不开如中国银行这样的大企业的资金支持。蒙牛在其快速成长的过程中能迅速完善其公司治理， 引进战略投资者是其最成功的决策之一， 也是蒙牛外部治理中最有效的一环。当然，激烈竞争的市场，步步紧逼的竞争对手， 越来越挑剔的消费者和社区公众， 这些因素都会对蒙牛产生强大的外部压力， 无形之中促进了公司治理的完善。从