美国浑水公司做空展讯通信案例分析_Image_Marked.pdfVIP

摘 要 20 世纪90 年代初，中概股登上了美国资本市场。由于全球经济的不确定性， 中概股先后遭遇了多次危机。2010 年以前，中概股危机大多有来自于宏观经济因 素的影响，近期的危机暴露了中概股企业自身的诚信缺失、不熟悉美国资本市场 规则等财务及运营问题，由此引发众多卖空者、看跌者的大范围的猎杀。因此， 如何通过有效的应对措施挽救企业频遭做空已成为诸国各界人士的关注热点。 中国概念股暴露了相关公司的治理问题，使得这些企业成为做空者的潜在目 标，做空机构先选定做空目标，再出具质疑公司财务信息报告以达到股价下跌的 目的，期间借入股票卖空逐利。中概股遭做空初期，多数遭做空企业没有实措施 际有效地应对，只是用一些苍白言辞来如“做空机构是逐利的”、“做空机构是 造谣”来回应。对于另外一些过硬的企业，做空的调查报告都只是隔靴搔痒。做 空机构惯用的手段是凭借获取的不全面的间接证据和做空经验，并对此掺入一些 主观臆断，发布对目标公司不利信息的报告，影响投资者的判断力。而那些能反 击成功的中概股不惧做空危机，努力尝试沟通和证明自身的商业价值，给市场传 递出一个积极并真实的信号，在猎杀中得以突围。 本文对展讯通信有限公司 （以下简称“展讯通信”）遭浑水做空案例进行了 探究。展讯通信作为成功应对浑水公司做空的企业，并赢得了市场信心，可谓真 正打赢中国概念股的“自卫反击战”。首先，从中概股出发，通过其定义及内涵， 了解中概股的上市模式及背景，同时介绍了做空和做空机制其内涵并分析其在资 本市场的运用情况，总结遭做空企业的具体特征，并阐明了本文的理论基础—— 信息不对称理论与博弈论；然后，介绍美国浑水公司及展讯通信的基本情况，讲 解了浑水做空展讯通信的经过及结果，为分析浑水做空展讯通信的原因及展讯通 信成功反击奠定基础。在分析浑水做空展讯通信的原因过程中，阐述了浑水公司 丰富的做空经验，揭露了做空背后的利益链条，探讨做空潮汐背后中概股存在的 财务及公司治理问题；其次，在应对做空时，展讯通讯以其坚挺的公司基本层面 及反应积极，并依靠健全的危机处理机制，加上社会第三方力量的支持，让投资 者吃了定心丸，最后反击成功，这些宝贵的经验都是值得借鉴的。最后从浑水公 司做空展讯通信案例中，提炼了展讯通信反击浑水公司做空一些特点和精髓，并 以此得出了几点对我国海外上市企业和国内资本市场的经验启示。海外上市企业， 要理性看待海外上市给自身发展机带来的遇与挑战，企业赴海外上市应综合结合 公司自身情况、公司发展战略以及各个国际资本市场的特点选择到适合自身的资 本市场上市。而后，上市之前必须熟悉境外市场的法律法规，境外上市企业要加 强信息披露以及与投资者的关系，同时完善公司治理，应避免盲目上市，防止因 1 不了解海外市场交易规则，因披露不及时、迟交相关披露材料等诸多问题的，受 到来自监管机构及市场投资者的谴责的发生。包括浑水机构在内的做空机构对中 国企业的调查工作还在继续，无论其真实意图如何，中国企业都该对此提高警惕。 另外，上司公司在遭做空后，应当理智应对，并提供相关证据予以证明等处理机 制以增强投资者信心、维持股价，必要时采用法律进行反击。最后提出加强跨境 合作和金融监管力度、完善国内市场交易体制等建议，以推动我国资本市场健康 发展。 关键词：中概股；做空；公司治理 2 Abstract Since the early 1990s, China-related stocks boarded the US capital markets. Due to the global economic uncertainty, Chinese stock has suffered a number of crises. Before 2010, china-related stocks of crisis, there are mostly from the impact of macroeconomic factors, the recent crisis has exposed the lack of credibility of their own shares and not familiar