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中国股市的生态焦虑失衡与冒进 　　所谓的生态，在狭义上通常是指自然界生物的生存状态。其理想的模式是生生不息，拥有一个可持续的食物链，实现良性循环。1980年代以来，有人开始用这种生态理论来分析社会状况，试图从循环与平衡的角度来探讨社会发展问题。如今，更有人尝试用这种理论来研究金融市场，譬如中国股市存在的问题。虽然现在未必能够得到人们的广泛认同。但是，它还是提供了新的视角，值得关注。 　　那么，根据生态理论，当前的中国股市存在哪些问题呢?简单来说，就是失衡与冒进。所谓的失衡，是指在包括供应与需求、投资与回报、风险与收益等方面，出现了严重的不平衡现象，这使得市场缺乏内在的良性运行的条件，进步迟滞，矛盾丛生。而在这些现象的背后，一个很本质的问题是，主观推动下的市场发展在相当程度上与客观存在的市场实际存在差距，在不少地方市场出现了冒进。进一步说，正是这种冒进，带来了市场的失衡，从而令中国股市的生态显得十分严峻。这里，大家不妨思考这样的现实：2000年，中国股市就上涨到了2000点，而现在已经是2011年了，股市仍然徘徊于2600点。这不但与中国经济相脱节，而且在众多发展中国家市场中，也是属于后进之类。这就清楚地表明，这个市场是存在很大问题的。 　　 　　股市供求的失衡 　　 　　下面，具体谈谈中国股市生态失衡的几个最基本问题。第一个失衡的是供求关系。 　　股票市场作为一个交易市场，其价格稳定的前提应该是供求的基本平衡。在中国这样一个实行审核制的国家中，股票的发行与上市以及再融资，都是受到严格制约的。按理来说，不会导致长期的供求失衡。但是，一个无法回避的现实是，20多年来，中国股市一直存在供求失衡的问题，过去曾经是以暂停新股发行的方式来予以调节。但是近几年，这种方式已经不再有效。这是因为，一方面市场规模大了，供求失衡的状况日趋严重，已经不是停几个月发行新股可以解决；另一方面，由于供应的扩大在相当程度上与“大小非”、“大小限”有关，这种根据相关日程排定的供应增加，是不可能再用其它方式予以限制的。这就是说，现在股票的供应实际上有着很强烈的刚性特征。 　　但是，在股票的需求上，则是多年来处于停滞状态。自2008年以来，股市已经鲜有明显的增量资金进入，而通过各种形式从股市上套现离场的资金是越来越多了。反映在成交金额上，就是高峰时段越来越短，而且高峰的峰值也越来越低，日均成交水平在持续下降。 　　一方面是供应源源不断，甚至在国内企业还在排队上市的时候，就在考虑要引进海外企业来上市了。还有，不但符合条件的企业要上市，另外又在设计搞柜台交易，让那些现在还不符合条件的企业也能够挂牌交易。应该说，无论是国际板还是新三板，从长期发展的角度来说都是必要的，但在供求失衡如此严重的时候，它们的出现就未必是最理想的安排。这也就难怪股市二级市场对于国际板与新三板之类，闻之会噤若寒蝉。 　　 　　投资与回报失衡 　　 　　如果说仅仅是供求失衡，那么这种失衡在理论上就不会是长期的，因为一个有投资价值的市场，总能够吸引投资者参与。在市场有效的条件下，不可能有持久的价值洼地。这道理很简单，就是资金总会向有高回报的地方流动，而且这种流动不可能被人为的行政措施所抑制。但是，就中国股市而言，这么多年来的一个现实问题是，投资者买进股票，如果不是在二级市场获得差价收入的话，那就没有其它盈利的可能。多年来，上市公司的一个基本特点就是重融资，轻回报。 　　在几年前，还曾经有个别绩优公司，号称多年来给投资者的回报已经超过了它所筹集的资金。不过，随着近年来其再融资的实施，就再没有上市公司反哺投资者的资金超过融资资金的案例了。有人计算过，现在每年投资者为买卖股票所支付的佣金与缴纳的印花税，远远超过上市公司派发的现金红利。这就是说，如果没有后续资金入市，那么股市一年交易下来，存量资金会越来越少。钱少了，股票还要增加，那么这个时候就只能让股市跌下来了。也许有人会说，现在也有一些上市公司，分红还是很慷慨的，股息率要高于银行存款利率。的确，别的不说，现在一些银行股就是这样的。但是，大家不要忘了，这些银行股左手给股东分红，右手又在向股东要钱，而相关的法规也要求上市公司进行再融资的条件之一就是要实施现金分红。这样的游戏，导致投资者无限度地付出，投资与回报严重不对称。于是，也就有了第二个失衡，使得公司失去了长期投资的价值，参与者不得已而以投机为基本盈利手段。 　　总是有人指责中国的投资者不理性，但是现在即便是那些号称是以价值投资为理念的机构投资者，不也同样以开发“高频交易”模式为亮点吗?在这样的背景下’股市怎么可能会有良性发展的空间呢? 　　 　　收益与风险失衡 　　 　　第三个失衡，即收益与风险失衡。投资者参与股票投资，出发点是想通过有效的操作，获得良好的收益。投资