从国际国内经济趋势看央行加息行动.docVIP

从国际国内经济趋势看央行的加息行动 　　日前央行突然宣布加息，这次加息行动是在美、日等发达国家央行刚刚宣布实施第二轮定量宽松货币政策后采取的相反行动，显得很不寻常，因为这预示着宽松的刺激性宏观政策开始退出，反映出中国宏观调控当局对目前与未来国际、国内的经济走势判断，如果不是乐观，至少也是积极的。然而，这种对于宏观经济大趋势的判断正确吗？ 　　先来看美国的经济走势。美联储在9月初就宣布了要实施第二轮的货币刺激政策，在不到一周时间内，奥巴马政府也宣布了基于第二轮政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。在美国经济仍处于复苏轨道之中时，美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划？显然是因为美国经济即将爆发新的大危机，美国宏观调控当局未雨绸缪。 　　去年，美国经济开始复苏后我曾在多篇文章中指出，美国与世界的这场危机并没有过去，主要原因是，美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并没有得到处理，而只是被掩盖和冷冻了起来，目的是推迟矛盾的爆发期，为解决矛盾争取到时间。至于如何解决矛盾可能有三条出路： 　　第一条路，是制造出一个新的衍生金融产品，这是最理想的出路，因为“资产负债表式危机”最显著的特点，是大量资产价格缩水而引起大量负债违约，从而使金融机构倒闭。如果能够找到大幅度提升资产价格的新途径，资产负债表就会重新平衡，危机自然会消失。这个新领域就是“碳金融”，这也是为什么奥巴马会在世界气候大会快结束的时候要硬闯中、印、巴三国领导人的会场，为争取达成协议而进行最后努力的原因。但是，事后看美国的这条路没有走通。 　　第二条路，是使用各种手段打击欧元，包括经济、外交和军事等，因为欧元区是除美国以外世界最大的资产池，如果美元崩溃，国际资本的首选流向就是欧元，通过各种手段打击欧元，国际资本就可能不得不继续留在美国。打击汇率的节点是在欧元兑美元超过1∶1.5的时候。我作出这个判断时还没有发生欧洲的主权信用危机。从欧洲主权债务危机爆发后披露的情况看，的确是受美国很大的影响，所以欧盟要查美国三大评级公司和四大会计事务所在欧洲主权债务危机爆发中起到的作用。由于欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口，用收购危机深重成员国国债的方式为他们融资，成功地化解了这场危机，而且欧洲国际金融素质本来就比美国要好得多，所以危机后的复苏程度远比美国强劲，这就是欧元兑美元目前再度跨越1∶1.4的原因。也许美国还可以运用其它的手段来打击欧元，但从目前美国已经开始动用增发货币的手段来化解危机来看，可用来对付欧元的经济手段已经没有了，再下来就只能运用军事手段了。 　　第三条路，是增发美元。美国经济的根本难题是必须要为庞大的美国贸易逆差买单而找来钱，否则美国超过40%的物质产品供给就要断流，那才是真正的大灾难。许多人以为，美国是靠“铸币税”来维持庞大的贸易逆差，其实是错误的。因为以铸币税形式流出美国的美元是不会再回流的，而且每年总量也不过就数百亿美元。弥补美国贸易逆差的真正来源，是对美国有巨大贸易顺差的国家，把对美国出口所获得的美元收入又以购买美国金融资产的形式返回到美国。而中国之所以会不断购买美元资产，是因为美元坚挺和美国金融资产升值空间大，如果没有这两个条件，国际资本就不会主要流向美国，美国也不会获得超过70％的世界剩余产品，这也是美国历届财长都要强调“强势美元符合美国利益”的真正原因。如果美国失去了维持国际资本向美国单向流动的能力，就只能增发美元，这会牺牲美元的信誉，过度发行美元会导致美元贬值和美元资产价格下跌，美元将会失去在世界货币体系中的主体地位。 　　除了这三条路，美国没有其它路好走，所谓的“再工业化”只不过是个幻想，只要美国与中国这样的发展中国家还存在着巨大的生产要素价格差，美国就别想走工业化的回头路。“再工业化”与“再金融化”都走不通，打击欧元又没了经济手段，军事手段轻易不敢用，就只有选择增发美元这条路。 　　但这条路是“饮鸩止渴”，还是救不了美国经济。原因在于，所谓“有毒资产”，就是由于大量金融资产缩水所造成的不良债权，要避免金融危机的再度爆发，就得为这些违约债务找到出路。出路基本是两条：一条是由联储来充当这些有毒资产的买家，因为联储有创造货币的无限能力；另一条是联储用购买国债的办法为美国政府融资，然后由美国政府出面拿这些钱来挽救那些“大到不能倒”的银行和企业。美联储在9月初提出的新刺激政策虽然包括了三条内容，但目前最受关注的就是新的购买资产计划，甚至已经有联储官员提出要以每月1000亿美元的规模来购买资产，至于购买金融机构的烂资产还是购买美国国债，美联储还没有说明，但还是不会脱离以前的那两条路子。 　　问题在于，美国的有毒资产规模过于庞大，到2008年底，美国仅衍生金融品的市值就高达416万亿美元，还有分别