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公允价值会计的价值相关性研究 　　【摘要】 研究了我国新会计准则颁布实施后,金融业上市公司中公允价值会计的价值相关性。研究发现,公允价值计量对于股价和股票回报率的相关性都非常显著,这说明现阶段我国会计准则对公允价值计量的规定基本上得到了市场的认可,公允价值所包含的市场信息能够被投资者所接纳,金融资产的公允价值计量具有积极的市场效果。 　　【关键词】 公允价值;价值相关性 　　 　　近些年来,由于金融创新的兴起,美国财务会计准则委员会和国际会计准则理事会大力提倡在财务会计中采用一种新的计量属性,即公允价值。公允价值是面向市场、以假想交易为对象的一种估计价格,可以有三级估计,最佳的估计是相同资产或负债主市场或最有利市场的价格。自从公允价值出现以来,学者们对于公允价值会计信息质量的争论就从未停止过。公允价值强调以市场为基础计量,并且以市场价格为主要参数的估计价格为依据,在正常情况下,其相关性显然优于历史成本(邓传洲(2005),Barth (1994)等)。公允价值分为三个层次,后两个层次的公允价值的确定受到管理人员主观判断的影响,从而具有很大程度的灵活性。此外,由于投资者很难判断不同的估值模型的正确与否,也就必然影响到会计信息的价值相关性。一些学者认为公允价值计量的相关性和可靠性并不优于历史成本(Beaver et al(1982),Beaver和Ryan(1985)等)。 　　随着2007年的次贷危机逐渐演变为席卷全球的金融危机,人们对公允价值的指责越来越多。反对使用公允价值的人认为,金融产品按照公允价值计量的规定,在市场大跌和市场定价功能缺失的情况下使市场陷入交易价格下跌――资产减计――恐慌性抛售――价格进一步下跌的恶性循环之中,是金融危机爆发的“助推剂”。另一些人却认为在次贷危机中,公允价值很好地充当了“温度计”的角色,第一时间将金融市场的“发热”情况传递给社会公众,以便及时采取治疗措施。基于此,研究公允价值计量在我国现行经济环境下的价值相关性特征,无论在理论上还是实践中以及政策的制定上均具有重要意义。 　　一、公允价值的价值相关性检验 　　1.研究设计。目前学术界检验公允价值信息相关性的研究模型通常是价格模型和报酬模型,二者均从Feltham和Ohlson(1995)模型演化而来。由于两种模型各有优劣,本文将同时采用这两种模型。 　　(1)价格模型。对于金融业上市公司,为了检验公允价值信息对股价的解释能力,得到以下模型: 　　Pit=?琢0+?琢1BVPSit+?琢2BFVPSit+?琢3DFVPSit +?着it(1) 　　式中,Pit为公司i第t+1期期末的股票收盘价,BVPSit为公司i第t期期末的每股净资产账面价值。BFVPSit为公司i第t期扣除公允价值变动损益的每股净利润,DFVPSit为公司i第t期的公允价值变动损益,二者之和为公司i第t期的每股净利润。如果?琢3显著为正,则表明“公允价值变动损益”具有价值相关性。 　　(2)报酬模型 　　 Rit=?茁0+?茁1BFVPSit/Pi,t-1+?茁2DFVPSit/Pi,t-1+?茁3△EPSit/Pi,t-1+?着it (2) 　　式中,Rit为公司i第t-1期至第t期的股票收益率,Pi,t-1为公司i第t-1期期末的股票收盘价,△EPSit为公司i第t期与第t-1期的每股收益之差。如果?茁2显著为正,则表明“公允价值变动损益”具有价值相关性。 　　2.数据来源。本文以2007年1月1日至2009年9月30日的A股金融业上市公司季度财务数据为样本,剔除了缺失市场数据以及净资产账面价值为负数的观测值,共计11个季度,27家公司,价格模型的观测值为264个,报酬模型观测值为235个。模型中的股价,收益率,净资产,净利润,公允价值变动损益等有关数据,均来自于国泰安数据库,运用Eviews软件进行数据处理。 　　3.研究结果 　　 　　价格模型的回归结果表明,该模型拟合度较好,DFVPSit 的系数?琢30,且在1%的显著性水平下显著,说明公允价值变动损益对股价具有显著的正面影响,具有价值相关性。 　　 　　报酬模型的回归结果表明,DFVPS/P的系数?茁20,且在1%的显著性水平下显著,说明公允价值变动损益对股票回报率具有显著的正面影响,从而具有价值相关性。 　　由此可以看到,在我国颁布新会计准则后的两年内,无论对于股价还是股票回报率而言,公允价值计量的价值相关性都非常显著。相对于价格模型,报酬模型中BFVPS/P和△EPS/P的系数都没有通过显著性检验,说明扣除了公允价值变动损益后的每股收益对于股票收益的解释能力很低;该模型的拟合优度也大大低于价格模型。报酬模型的总体解释能力不如价格模型。 　　二、结论 　　我国20