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基于VAR模型我国期货市场经济增长效应分析 　　中图分类号:F830 文献标识码:A 　　内容摘要:本文以1998-2007年的统计数据为基础,采用VAR模型揭示了我国期货市场发展与经济增长之间的内在依存关系,并进一步通过建立计量模型,考察了在此期间我国期货市场发展对经济增长的贡献率。 　　关键词:期货市场 经济增长 VAR模型 时间序列 　　 　　我国期货市场诞生于20世纪90年代初,经过多年的实践,我国期货市场在发现价格和规避企业风险,促进现货市场发育和对外开展贸易方面发挥了重要的作用。进入21世纪,我国作为世界经济增长潜力最大的国家要实现世界制造中心、贸易中心的国际地位同样也离不开大宗商品定价权的获取。所有这些都集中体现了期货市场对我国经济增长的意义和作用。在这种背景下,对期货市场在我国国民经济发展中的作用进行深入探讨,揭示期货市场对我国经济发展的实际作用和存在的问题是具有现实意义的。 　　 　　期货市场促进经济增长的影响分析 　　 　　期货市场作为金融体系不可分割的一部分对于促进经济增长产生积极的作用。在市场经济中客观存在有两个配置系统,即资源配置系统和风险配置系统(冉华,2006)。资源配置系统创造社会财富,该系统主要考虑将土地、资金、技术、人力等资源通过什么渠道配置给谁,使其社会效应最大化。风险配置系统主要对资源配置系统产生的风险进行配置,该系统主要考虑把经济增长中出现的风险配置给谁,以使风险破坏性最小。风险配置系统效率的提高,可进一步促进资源的优化配置。两个系统的协调发展,可共同促进经济的发展。 　　E=F (Re,Ri) (1) 　　其中,E表示经济增长效率,Re表示资源配置效率,Ri表示风险配置效率。 　　期货市场的核心功能在于风险配置和价格发现,因此,它对经济增长的作用可以具体体现在两方面。一方面,期货市场通过套期保值能够有效地转移价格风险,其实质就是期货市场通过形成合理的风险价格(套保费用),将现货市场的价格风险在套期保值者和投机者之间进行有效转移,对产生的风险在全社会范围内进行重新分配,从而优化风险配置系统。另一方面,由于期货市场具有公开性、预期性和连续性的特征,期货价格能够???确及时地反映当前和未来的市场供求,这些价格信息成为投资者、消费者、生产者在制定相关决策时的重要依据。这所产生的相应结果是优化资源配置,从而导致更高的经济增长。因此如图1所示,期货市场可以通过优化资源配置和风险配置两种渠道来提高生产力,从而促进资本积累和技术进步,最终促进经济的增长。 　　鉴于数据的可得性与完整性,本文样本区间选为1998-2007年。本文收集了1998年1月-2007年4月全国期货市场成交额的季度数据和全国GDP的季度数据。其中,全国期货市场成交额的季度数据根据中国期货业协会官方网站公布的数据资料整理而得。本文选择GDP作为反映经济增长的指标。对GDP季度数据采用Census X11方法进行了季节调整。对季节调整后的季度数据进行了对数化处理。对数变化后的季节调整GDP季度数据用“GDP”表示。参考Arestis等(2001)在《Financial development and economic growth:the role of stock markets》一文中“股票市场的发展”指标的设计思路,期货市场的发展指标用期货市场成交额的季度数据与未季节调整的GDP季度数据之间的比值来表示,计作“FUTURE”。 本文主要Eviews3.1软件对相关问题进行分析。 　　 　　计量模型和实证结果检验 　　 　　本文将借鉴20世纪80年代初计量经济学家们提出的“数据驱动”型的建模方法,以描述样本数据的特征作为建模的主要准则,在让“数据为自身说话”的信念下分析数据序列本身的性质与关系。 　　(一)数据的平稳性检验 　　为避免出现虚假回归而造成结论无效,需要对时间序列数据的平稳性进行检验,本文采用的是ADF检验,检验式为: 　　 (2) 　　其中yt是待检验的时间序列,c是常数项,t为时间趋势,k是滞后期,ut是随机误差项。原假设是H0:ρ=0,备选假设是H1:ρ 　　(三)回归方程的分析 　　由于经济增长时间序列存在一阶单位根过程,根据前面的滞后结构和因果关系检验,在计量经济模型中引入一个时间维,将期货市场发展变量FUTURE作为滞后经济变量引入模型中,并由此构造出期货市场发展与经济增长的回归方程式: 　　GDP=α+β1GDPt-1+β2GDPt-2+β3 GDPt-3+β4GDPt-4+γFUTUREt-4+μi(3) 　　其中t =1,2,…,40。即经济增长的现期值与期货市场发展的滞后第4期值相联系,而且依赖于滞后第4期的FUTURE