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基于中小投资者保护投资者关系管理 　　摘要：投资者关系管理在国外得到了广泛的应用，我国在证监会等政府部门的支持下，及股权分置改革的背景下，也得到了迅速的发展。本文首先阐述了投资者关系管理的概念及中小投资者的特点，在相关分析的基础上认为投资者关系管理的重点应该是保护中小投资者，并提出投资者关系管理工作的实施建议。 　　关键词：中小投资者　投资者关系管理　保护 　　 　　一、投资者关系管理概述 　　 　　投资者关系管理(Investor Relations Management，英文缩写为IRM)，诞生于美国20世纪50年代后期，这一名称包含相当广泛的意义，它既包括上市公司(包括拟上市公司)与股东，债权人和潜在投资者之间的关系管理，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。美国全国投资者关系协会(National Inveslor Re- lations Insti-tute,NIRI)在2001年9月对投资者关系管理做了如下定义：投资者关系管理是指运用财经传播和营销规则，通过管理公司向财经界和其他各界传播信息的内容和渠道，以实现利益相关者价值最大化的一项战略性管理工作。 　　在国外，美国最早的IMR最先起源于通用电气公司(GE)，1953年，通用汽车就成立了专门的IRM机构，并且几十年来一直是实施IMR的先锋企业，享有高度的战略可信度而备受尊崇。在英国，马斯顿(Marston)于1992～1993年以及1996年通过邮寄问卷的方式对英国的500家大型上市公司的IMR运作机制进行了调查，调查反馈表明，50％的上市公司设立了投资者关系官(IOR)，尤其是民营上市公司和具有高经营风险的上市公司最有可能设立IOR，并且大多数公司的IRM都有财务主管指导。戴勒(Deller，1998)对除英国以外的欧洲100强上市公司通过邮寄问卷形式进行了调查，调查结果显示，在IRM的重要性上，98％的上市公司都认为其特别重要，96％的公司表示他们设有投资者关系部门。 　　在国内，由于海外资本市场的环境要求，海外上市的公司必然重视投资者关系，否则股票将无人问津。2001年8月，中石化A股在海外发行上市，率先将IMR引入国内市场，我国证监会于2003年7月首次发布了《关于推动上市公司加强投资者关系管理工作的通知》，2005年7月中国证监会又发布了《上市公司与投资者关系二r：作指引》，提出上市公司要加强与投资者的沟通。徐刚在2004年对公司网站的调查中发现，上市公司在年报中未披露网站、无法打开网站或网站可以进入，但是其网站未设立投资者关系专栏，与非上市公司的网站相比没有明显区别的为57家，占所有72家调查样本公司的78％；8家上市公司设有投资者关系专栏，占总数的11％；还有8家上市公司设有投资者关系专栏并且该专栏能与投资者进行互动。可见我国投资者关系管理的发展不尽如人意。股权分置改革之后，我国上市公司开始真正意识到投资者关系管理的重要性，中小投资者也逐渐认识到作为股东的权利，投资者关系管理战略在近几年得到了很大的发展，目前大多数公司都有自己的网站，而且多数公司也设立了专门的投资者关系专栏。笔者在2008年12月对我国医药生物业共100家公司网站进行考察时发现，其中有16家没有网站或网址无法访问，有51家公司提供了当年的财务报告，并且有21家设立了专门的投资者常见问题回答或留言板。可见投资者关系管理战略在我国得到了一定的发展，并且越来越多地得到了上市公司的重视。 　　投资者关系管理是一种沟通的活动，需要借助一定的传媒工具来完成，目前来看主要有以下几种方式，见下表。 　　 　　二、中小投资者的特点 　　 　　根据投资主体的性质不同，投资者由个人投资者(中小投资者)和机构投资者构成。机构投资者，从广义上讲，主要包括共同基金、信托基金、养老基金、保险公司、金融机构、工商企业和各类公益基金等。相对于个人投资者，机构投资者有以下几个特点：资金实力雄厚，拥有较高素质的专业人员以及广泛的信息网，收集和分析信息的能力强，能够分散投资于多种证券来建立投资组合以降低风险，影响市场能力较大等。 　　中小投资者，一般认为，是资本市场上除了机构投资者之外的投资者。中小投资者的范围主要包括两个层面：一是在公司中所占股权比例较小对公司的经营决策不具有决定影响的投资者；二是在证券市场上持有较少量流通股的投资者。 　　中小投资者由于较为分散，在信息、资源等方面均处于劣势地位，具体而言，一方面，公司内部人员与中小股东的目标函数不完全一致，由于委托代理关系，存在着经理层或大股东为了自己利益而侵害中小股东的动机，经理层追求的目标可能是获得更高的个人收入并承担更低的经营风险，同时由于经理人市场的存在，他们想要公司保持较高的利润水平以显示自