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基础化工行业：短期关注成本与政策，长期立足经济转型 行 业 报 告 基础化工 2012 年 6 月 29 日 基础化工行业2012下半年投资策略 短期关注成本与政策，长期立足经济转型 行 业 半 年 度 策 略 报 股票名称 股票代码 股票价格 2012-6-28 EPS（元/股） PE（倍） 评级 20119A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 烟台万华 600309 13.10 0.86 1.05 1.39 1.80 15.23 12.48 9.42 7.28 强烈推荐 湖北宜化 000422 11.95 0.91 1.14 1.28 1.48 13.13 10.48 9.34 8.07 强烈推荐 扬农化工 600486 17.73 0.89 1.06 1.33 1.69 19.92 16.73 13.33 10.49 推荐 久联发展 002037 21.99 1.16 1.47 1.80 2.11 18.96 14.96 12.22 10.42 推荐 史丹利 002258 25.65 1.45 1.75 2.13 2.61 17.69 14.66 12.04 9.83 推荐 ?? 2012年上半年化工行业整体景气低迷，部分子行业盈利快速增长。最新一 期的化学原料及制品行业景气指数、PMI指数、PPI指数均显示化工行业在 2012年上半年景气较为低迷，化工行业营业收入增速放缓，利润总额出现 负增长，毛利率与净利率下滑到较低水平。磷矿石、磷肥、炭黑、日用化 学品、农药等子行业营业收入、净利润均实现较快增长。 ?? 化工行业相对估值不低，2012年下半年结构性机会为主。2012年6月底化 工行业PE、PB估值水平与沪深300的估值溢价相比仍处于较高位置，考虑 到化工行业基本面尚未全面回暖，预计2012年下半年化工行业较难有系统 性机会，配置上建议自下而上、精选个股，把握结构性机会。 ?? 短期成本下跌投资机会：关注受益原材料成本回落，盈利趋势显著改善子 行业。原材料价格下跌，成本压力缓解关注两类投资机会：（1）关注短 期供给受限，产品价格仍进一步提升，产品价格与原材料价差进一步扩大 子行业：重点是农药、MDI、TDI子行业；（2）企业下游需求相对刚性， 产品售价维稳或价格回落幅度小于原料价格回落幅度，受益油价回落而盈 利趋势大幅改善的子行业：重点关注民爆、日化、传送带等子行业。 ?? 短期政策预期投资策略：受益于经济刺激政策，部分化工子行业或将逐步 复苏。家电节能惠民政策利好改性塑料、硬泡组合聚醚、粉末涂料子行业， 汽车刺激政策利好改性塑料、轮胎、炭黑子行业，基建回升概率大，看好 铁路相关化工材料股，房地产好转仍需时日，关注建筑节能刺激政策主题 投资机会。 ?? 围绕经济结构调整与消费升级两条主线，寻找“十二五”期间长期成长化 工子行业。（一）需求持续稳步增长的“类消费”化工股，主要包括日化、 中间体、复合肥行业龙头品种；（二）护城河高、国家扶持力度大的新材 料成长股，重点看好功能薄膜行业东材科技、裕兴股份、康得新，稀土顺 丁橡胶有望取得突破的齐翔腾达；MLCC陶瓷材料龙头企业国瓷材料；（三） 下游需求刚性的稀缺资源品种长期看涨，主要包括钾肥、磷矿石、萤石等 稀缺资源品种。 推荐 (维持) 行情走势图 证券分析师 鄢祝兵 投资咨询资格编号 S1060511110001 0755 yanzhubing290@pingan4 伍颖 投资咨询资格编号 S1060511010017 010 wuying467@pingan 陈建文 投资咨询资格编号 S1060210020001 0755 chenjianwen002@pingan -40% -20% 0% 20% Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 沪深300 基础化工 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的 声明内容。 2 / 37 基础化工·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、短期关注成本、政策，长期立足转型 ................................................................... 7 1.1 预计维持弱势复苏，新的刺激政策值得关注 ...................................................