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医药生物行业：寻求确定性，长期看好 寻求确定性，长期看好寻求确定性，长期看好 ——医药生物行业投资策略医药生物行业投资策略 付瑛 证书编号：S0160511030005 2011.12.18 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 结论 ?? 目前宏观支持医药板块的良好防御特征 ?? 然而医药行业自身面临政策的不确定性也较多 ?? 选择能规避政策风险的品种（具定价权，高需求，创 新） ?? 重点关注中药（保健品）、医疗服务、医疗器械以及 创新类公司 ?? 重点公司介绍 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 3 目录 ?? 追求确定性，选择医药，防御中进攻 ?? 医药行业也存在不确定性 ?? 横向与纵向对比其投资机遇和风险 ?? 甄别更具投资价值的子版块 ?? 关注的重点公司 ?? 风险因素和催化剂 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 4 宏观：不确定因素居多 ??国际形势： ??欧债危机持续困扰市场，多个国家和银行信用降级，财政紧缩能否执行，欧 元区何去何从； ??美国经济数据时好时坏，就业市场和房地产市场仍然没有恢复，QE3能否推 出，未来总统大选添加经济政策不明朗因素； ??新兴市场被高通胀所困扰，中东地区政治动荡持续。 ??国内形势： ??经济增速加速下行，中国制造业PMI指数和汇丰中国制造业PMI指数在11月均 低于50； ??CPI快速回落，提供调结构窗口，也意味着信贷不会全面放松； ??房地产高投资高回报告一段落，对投资前景和地方债务投下阴影； ??外需下降，出口增速回落； ??财富效应减弱，消费不给力。 我们需要寻找确定 性！ 我们需要寻找确定 性！ 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 5 医药板块：防御性特征 ??白马板块：（成熟市场） ??弱周期，以贝塔值衡量，且波动较小； ??总体趋势向上； ??产品生命期较长，专业化经营给普通复制模式带来高门槛； ??由于需求的扩大和科技的进步，长期来看，收益高于大盘。 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 Samp;P 500 Health Care Samp;P 500 自1989至今，SP500指数涨了2.58倍，而SP500 Health指数涨了4.83倍。 数据来源：wind 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 6 医药板块：中国市场防御加进攻 ??历史：1999-2010年医药制造业收入复合增速为20%，利润总额复合增速为24%。中 国药品市场在全球举足轻重，占到全球15%份额，全球第三大药品市场。 ??第一大原料药出口大国。 ??跨国公司纷纷在中国战略布局。 数据来源：wind 指标名称（万元） 主营业务收入 利润总额 利润率 2004-12 32,130,048 2,795,544 8.70% 2011-10 115,348,800 11,411,100 9.89% 增长（变化） 259.0% 308.2% 1.19% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 1 9 7 8 1 9 8 0 1 9 8 2 1 9 8 4 1 9 8 6 1 9 8 8 1 9 9 0 1 9 9 2 1 9 9 4 1 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 卫生费用:占GDP比重 卫生费用:占GDP比重 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 医药生物(申万) 上证综合指数 十年医药板块对比上证综指走势 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 7 医药板块：看好未来中国医药市场 ??自身增长动力十足 ??相对于全球经济，中国经济增速仍十分强劲 ??中国老龄化日趋严重 ??疾病谱变化造成慢性病增多，重大疾病（肿瘤、心脑血管）增多 ??创新能力增强，产品更新换代 ??城市化率提高 ??政策支持长足发展（十二五规划及医改） ??支持创新（资金从190亿元到400亿元） ??医药工业总产值目标年均增长20%以上，到2015达到3万亿元市场 ??支持出口提高附加值，提升制剂出口份额 ??提高行业标准（GMP，辅料，DMF等） ??实现全面医保，加强公共卫生服务 资料来源：财通证券整理 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 8 医药板块：提升空间大 ??提升空间：GDP占比；人均卫生费用；个人负担比例改善 数据来源：wind 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 0 1